中证指数-经济增长开局良好，债券市场走势平稳-2021.4-14页_1015kb

文档总结

核心内容

本文档主要分析了2021年一季度中国经济增长和债券市场运行情况，并对二季度经济与债市走势进行了展望。整体来看，经济开局良好，政策持续发力，债市保持平稳。

主要观点

• 经济增长良好：一季度GDP同比增长18.3%，环比增长0.6%，经济运行保持恢复性增长。
• 政策支持持续：稳健的货币政策和积极的财政政策继续发力，助力经济复苏。
• 债市发行规模扩大：国内债券市场发行规模同比增长18.39%，其中利率债和ABS发行增长显著。
• 债市收益率平稳：中证10年国开债收益率总体在3.50%-3.75%区间震荡，信用利差逐步收窄。
• 未来走势展望：经济增速将逐步修复至潜在水平，债市收益率或保持窄幅震荡，受输入型通胀和海外不确定性影响。

关键信息

一、宏观经济运行情况

1. 供给持续扩张：

   • 制造业PMI连续13个月处于扩张区间，3月为51.9%。
   • 非制造业PMI回暖，服务业PMI回升至55.2%，建筑业PMI回升至62.3%。

2. 投资稳步恢复：

   • 固定资产投资完成额同比增长25.6%，两年平均增长2.9%。
   • 基建投资增长29.7%，房地产开发投资增长25.6%，制造业投资增长29.8%。

3. 消费逐步复苏：

   • 社会消费品零售总额同比增长33.9%，两年平均增长4.2%。
   • 3月消费市场延续逐季恢复态势。

4. 出口增势良好：

   • 一季度进出口总值同比增长29.2%，出口增长38.7%，进口增长19.3%。
   • 贸易顺差扩大，主要受益于全球复苏和“就地过年”效应。

5. 物价总体稳定：

   • CPI同比持平，PPI同比上涨2.1%，涨幅逐月扩大。
   • 食品价格略有上涨，非食品价格总体稳定。

二、宏观经济政策

1. 货币政策稳健中性：

   • 保持流动性合理充裕，LPR、MLF和逆回购利率保持不变。
   • 实施普惠金融支持政策，助力小微企业。

2. 财政政策积极有为：

   • 财政支出同比增长1.8%，重点支持保就业、保民生。
   • 赤字率按3.2%左右安排，政府杠杆率逐步下降。

三、债券市场动态

1. 一级发行情况：

   • 债券市场总发行规模14.23万亿元，同比增长18.39%。
   • 利率债发行3.92万亿元，同比增长10.95%。
   • 普通信用债发行3.95万亿元，同比增长0.52%。
   • ABS发行6325.57亿元，同比增长49.21%。
   • 可转债发行740.77亿元，同比增长76.89%。

2. 二级交易情况：

   • 现券总成交规模48.43万亿元，同比减少3.12%。
   • 银行间市场占成交规模的94.03%，回购交易占比57.15%。

3. 利率水平变动：

   • 中证10年国开债收益率总体平稳，在3.50%-3.75%之间震荡。
   • 信用利差收窄，中证AAA级公司债与国开债利差从50BP降至37BP。

四、未来展望

1. 经济复苏趋势：

   • 国内经济增速将逐步修复至潜在增长率，需求和供给持续回暖。
   • 财政和货币政策将逐步正常化，不搞“大水漫灌”。

2. 债市走势预期：

   • 市场收益率或保持窄幅震荡，受输入型通胀和海外疫情反复影响。
   • 信用利差波动较小，市场风险偏好逐步修复。

3. 外部环境影响：

   • 海外疫情好转带动需求回暖，但形势仍复杂多变。
   • 美国等主要经济体疫苗接种进展显著，可能带动国债收益率上行。

总结

2021年一季度，中国经济保持良好增长态势，政策持续发力，债市运行平稳。货币政策和财政政策保持稳健，助力经济复苏。债券市场发行规模扩大，利率债和ABS发行增长显著，信用利差逐步收窄。未来经济增速有望修复，债市收益率或维持窄幅震荡，但需关注输入型通胀和海外不确定性带来的影响。