> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 证券行业2025年年报综述总结 ## 核心内容 2025年证券行业在市场景气度提升、券商积极扩表及成本管控的推动下，整体营收和净利均实现两位数增长。2026年，监管层继续维护市场平稳运行，预计权益市场稳固，券商业绩将稳中有进。截至2026年3月31日，A股42家上市券商中有24家披露年报，头部券商基本完成披露。 ## 主要观点 - **市场景气提振业绩**：全年市场回暖带动券商营收和净利增长，2025年24家上市券商合计营收4353亿，同比+32%；归母净利润1724亿，同比+46%。Q4营收和净利同比小幅增长，但环比有所下滑。 - **权益稳健向上，债市宽幅震荡**：权益市场在4月特朗普关税冲击后反弹，全年上证指数和沪深300分别上涨18.4%和17.7%。债市则因政策和市场因素波动较大，全年中证综合债累计上行0.6%。 - **分部业务表现**：经纪、投行、资管等业务均有增长，但费率承压显著。自营和信用业务稳健增长，两融规模扩大，但费率下降。 - **国际业务增长强劲**：多数券商境外净利润增长显著，中信证券国际和中金国际表现突出，中资券商全球网络不断完善。 - **估值与配置机会**：券商板块估值处于低位，建议关注低估值优质个股，如广发证券、国泰海通、华泰证券和中信证券。 ## 关键信息 ### 1. 市场景气度与业绩增长 - **权益市场**：全年上涨显著，科技主线表现突出，创业板指涨幅达49.6%。 - **债市走势**：全年宽幅震荡，受政策和市场因素影响，中证综合债累计上行0.6%。 - **一级市场**：IPO募集金额1308亿，同比+97%；再融资（剔除四大行定增）募集4267亿，同比+73%。 - **二级市场交投**：全年日均股基成交额增长70%，达2.1万亿。 - **行业营收与净利**：2025年行业总营收4353亿，同比+32%；归母净利润1724亿，同比+46%。 - **Q4业绩**：营收1049亿，同比+6%；净利361亿，同比+11%，环比均有所下滑。 ### 2. 成本管控与管理费率 - **管理费率**：全年24家券商平均管理费率为49%，同比-7.2pct；Q4管理费率为51%，同比-6.5pct。 - **头部券商**：招商证券、申万宏源、中信证券管理费率较低，同比下滑幅度较大。 - **ROE**：2025年平均ROE为7.4%，同比+1.8pct，头部券商如中信证券、中信建投表现突出。 ### 3. 分部业务表现 - **经纪业务**：2025年收入1158亿，同比+44%；Q4收入307亿，同比-2%。代理买卖证券收入增长显著，占经纪收入比重达85%。 - **投行业务**：2025年收入322亿，同比+38%；Q4收入125亿，同比+57%。境内股权融资回暖，港股一级市场集资金额增长显著。 - **资管业务**：2025年收入405亿，同比+8%；Q4收入115亿，同比+14%。主动权益类产品表现较好。 - **自营业务**：2025年收入1793亿，同比+26%；Q4收入315亿，同比-15%。自营收益率为4.7%，同比+0.59pct。 - **信用业务**：两融利息收入673亿，同比+21%；融出资金规模达1.68万亿，较年初+47%。券商谨慎计提减值损失，夯实资产质量。 - **国际业务**：多数券商境外净利润增长显著，中信证券国际和中金国际表现突出。 ### 4. 全年展望 - **政策与流动性**：监管维持市场平稳，资金供需关系良好，预计2026年行业营收5925亿，净利2429亿，同比+9%和+11%。 - **行业景气度**：权益市场稳固，向上空间充足，券商业绩预计稳中有进。 - **估值与配置**：券商板块PB（LF）为1.24倍，处于近5年13.97%分位点，建议重视配置机会。 ### 5. 投资建议与风险提示 - **推荐个股**：广发证券、国泰海通、华泰证券、中信证券。 - **建议关注**：兴业证券等。 - **风险提示**：市场波动加剧、经济恢复速度不及预期、政策效果不及预期。 ## 结构清晰总结 ### 市场景气度与业绩增长 - **权益市场**：稳健上行，科技主线显著，全年上涨18.4%和17.7%。 - **债市走势**：宽幅震荡，全年上行0.6%。 - **一级市场**：IPO募集1308亿，同比+97%；再融资4267亿，同比+73%。 - **二级市场**：日均股基成交额增长70%，达2.1万亿。 - **行业营收与净利**：2025年营收4353亿，净利1724亿，Q4营收和净利环比下滑。 ### 成本管控与管理费率 - **管理费率**：全年平均49%，同比-7.2pct；Q4平均51%，同比-6.5pct。 - **头部券商**：招商证券、申万宏源、中信证券管理费率较低，同比下滑幅度较大。 - **ROE**：平均7.4%，同比+1.8pct，头部券商如中信证券、中信建投表现突出。 ### 分部业务表现 - **经纪业务**：收入1158亿，同比+44%；Q4收入307亿，同比-2%。 - **投行业务**：收入322亿，同比+38%；Q4收入125亿，同比+57%。 - **资管业务**：收入405亿，同比+8%；Q4收入115亿，同比+14%。 - **自营业务**：收入1793亿，同比+26%；Q4收入315亿，同比-15%。 - **信用业务**：两融利息收入673亿，同比+21%；融出资金规模1.68万亿，较年初+47%。 - **国际业务**：多数券商境外净利润增长显著，中信证券国际和中金国际表现突出。 ### 全年展望 - **政策与流动性**：监管维护市场平稳，资金供需关系良好，预计2026年行业营收5925亿，净利2429亿。 - **行业景气度**：权益市场稳固，向上空间充足，券商业绩预计稳中有进。 - **估值与配置**：券商板块PB（LF）为1.24倍，处于低位，建议重视配置机会。 ### 投资建议与风险提示 - **推荐个股**：广发证券、国泰海通、华泰证券、中信证券。 - **建议关注**：兴业证券等。 - **风险提示**：市场波动加剧、经济恢复速度不及预期、政策效果不及预期。