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宝胜国际研究报告总结

核心内容

宝胜国际近期发布2023年上半年业绩报告，显示公司业绩显著改善，经营利润和归母净利润均实现大幅增长。分析师认为公司具备良好的业绩弹性，并维持“增持”评级，目标价为0.85港元，预期升幅为29%。

主要观点

业绩表现

• 2023年上半年：公司实现营业收入109.6亿元，同比增长11.1%；经营利润4.7亿元，同比增长127.0%；归母净利润3.1亿元，同比增长1654.2%。
• 2023年第二季度：营收同比增长16.8%，经营利润同比增长915.9%至1.4亿元，归母净利润扭亏为盈，达到8550.3万元。

市场环境与业绩驱动因素

• 零售环境在二季度环比走弱，但对比去年低基数仍录得增长。
• 公司持续推进渠道优化，净关闭193家直营门店，提升大店占比至20%。
• 线上全渠道营收同比增长24%，私域（泛微店生态圈）对线下直营销售额的贡献提升至20.5%。
• 折扣情况同比和环比均有改善，但短期以库存去化为主，导致毛利率同比下滑2.0个百分点至33.4%，环比下降0.2个百分点。

财务指标改善

• 库存优化：期末存货额较去年末下降23%，库存周转天数下降69天至133天，恢复至疫情前健康水平。
• 现金流提升：周转效率提升带来强劲现金流，公司自2016年以来首次重启中期派息，分红比例约为29%。
• 盈利能力提升：经营利润率从2.2%提升至4.7%，净利率从0.5%提升至3.2%，ROE从1.1%提升至8.6%。

盈利预测与展望

• 未来三年盈利预测：

  • 2023年营收预计217.13亿元，同比增长16.5%；
  • 归母净利润预计5.94亿元，同比增长566.0%；
  • 2024年营收预计238.85亿元，同比增长10.0%；
  • 归母净利润预计6.95亿元，同比增长17.1%；
  • 2025年营收预计262.73亿元，同比增长10.0%；
  • 归母净利润预计8.03亿元，同比增长15.6%。

• 市场展望：下半年消费市场预计回归正常，亚运会和奥运会预热将提振运动鞋服板块，国际品牌市场份额有望提升。

关键信息

财务数据

财务比率

风险提示

• 存货积压风险
• 终端消费不景气
• 扩张不及预期
• 渠道推广不及预期

投资建议

分析师维持“增持”评级，目标价为0.85港元，预期升幅29%。公司具备较强的业绩弹性，预计在消费市场复苏及持续降本增效的推动下，未来三年业绩将持续增长。