20171216-招商证券-钢铁行业点评报告_下调关税提升出口量454万吨__增厚长材钢企吨净利21元_6页_520kb

钢铁行业点评报告总结

核心内容

本次报告主要分析2018年1月1日起实施的钢铁产品出口关税调整政策对行业及企业的影响。调整涉及多个钢铁产品种类，包括棒材、螺纹钢、线材、钢坯、钢锭、不锈钢卷、铁合金等。政策调整旨在促进出口增长、稳定国内钢价，并巩固供给侧改革成果。

主要观点

1. 关税调整背景

   • 中国自1994年起实施钢材出口退税政策，后因国际压力和国内产业政策调整，自2007年起对部分产品加征出口关税。
   • 2018年1月1日起，出口暂定税率进一步下调，部分产品取消关税，以适应国内外市场变化。

2. 出口关税调整影响

   • 螺纹钢、线材、棒材：出口暂定税率从15%下调至0，对出口有较大促进作用。
   • 钢坯、钢锭：出口暂定税率下调5%-10%，但出口量不高，影响相对较小。
   • 不锈钢卷、铁合金：出口暂定税率由10%降至5%，有利于提升出口竞争力。

3. 对出口量的影响

   • 2017年11月钢材出口量同比大幅下降，主要由于国内钢价回暖，企业优先供应国内市场。
   • 关税下调预计可扩大国内外价差64美元/吨，带动钢材出口量增加454万吨，出口占比提升6%。

4. 对钢企利润的影响

   • 关税下调将降低企业成本，提升净利润。
   • 出口比例越高，吨钢净利润提升幅度越大。例如，出口占比为5%的企业吨钢净利润增加约10.6元，出口占比为30%的企业吨钢净利润增加约64元。

5. 行业展望

   • 短期行业将面临需求淡季，钢价可能承压，但长期来看，出口关税调整有助于提升行业盈利能力和出口量。
   • 投资建议关注高弹性企业及低估值龙头。

关键信息

• 出口数据：2017年11月国内累计出口钢材6983万吨，同比下降30.7%；11月单月出口535万吨，同比下降34.1%。
• 关税调整：
  • 螺纹钢、线材、棒材出口暂定税率从15%下调至0；
  • 不锈钢卷、钢锭、钢坯等产品出口暂定税率由10%降至5%；
  • 高碳钢坯（如车轮用连铸圆坯）出口暂定税率由15%降至5%；
  • 硅铬铁、钛铁等铁合金产品出口暂定税率由15%降至10%。
• 价差与出口量关系：根据历史数据，月价差每扩大1美元/吨，出口量增加2.5万吨/月。
• 利润测算：
  • 出口占比为5%的企业年吨钢净利润增加约3.5元；
  • 出口占比为30%的企业年吨钢净利润增加约21元。
• 投资建议：
  • 标的首选：高弹性企业如八一钢铁、*ST华菱、三钢闽光、新钢股份、港股中国东方集团；
  • 低估值企业如宝钢股份、鞍钢股份、太钢不锈。
• 风险提示：
  • 供给侧改革不达预期；
  • 钢铁下游需求下滑。

行业数据概览

重要声明

• 本报告由招商证券编制，基于合法取得的信息，但不对信息的准确性和完整性做保证。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 报告内容及观点可能受多种假设影响，不同假设可能导致分析结果差异。
• 报告可能涉及利益冲突，客户需注意客观性。

投资评级定义

公司短期评级

公司长期评级

行业投资评级

结论

本次钢铁出口关税调整对行业和企业均具有积极影响，有望提升出口量和企业利润，尤其对长材类企业影响更为显著。短期内需关注需求淡季对钢价的压制，但从中长期看，出口增长和盈利改善将支撑行业表现。投资建议关注高弹性及低估值标的。