20171216-招商证券-钢铁行业点评报告_下调关税提升出口量454万吨_增厚长材钢企吨净利21元_6页_830kb

钢铁行业点评报告总结

核心内容

本次报告分析了2018年1月1日起实施的钢铁产品出口关税调整政策对行业的影响。主要涉及以下方面：

• 关税调整：取消棒材、螺纹钢和线材的出口暂定关税，降低部分不锈钢及铁合金产品的出口暂定税率。
• 出口预期提升：预计关税下调将扩大国内外价差，带动出口量增长约454万吨。
• 企业利润影响：出口比例高的企业将受益更多，吨钢净利润有望提升21-64元。
• 投资建议：关注板块在淡季结束后基于基本面和估值的博弈性机会，推荐高弹性和低估值企业。
• 风险提示：包括供给侧改革不达预期和下游需求下滑。

主要观点

1. 关税调整背景与目的

• 钢铁出口关税政策自1994年以来多次调整，旨在平衡国内外贸易、控制资源性产品出口。
• 本次调整取消部分钢材产品的出口暂定关税，降低其他产品的税率，目的是拉动经济增长和维持出口竞争优势。

2. 关税下调对出口的影响

• 由于国内钢价回暖，企业更倾向于供应国内市场，导致出口量下降。
• 螺纹钢、线材、棒材等产品出口关税取消，预计出口量将增加454万吨，占全年出口的6.05%。
• 出口关税下调将扩大国内外价差64美元/吨，根据历史数据，价差每扩大1美元/吨，出口量增加2.5万吨/月。

3. 对企业利润的影响

• 钢企无法完全将关税转嫁给客户，因此关税下调将直接降低企业成本。
• 出口比例越高，吨钢净利润提升幅度越大，例如出口占比30%的企业年吨钢净利润可提升64元。
• 螺纹、棒材、线材等长材类企业受益更明显。

关键信息

行业规模

2017年出口数据

• 累计出口钢材：6983万吨，同比下降30.7%
• 11月出口钢材：535万吨，同比下降34.1%

出口量与价差关系

• 每扩大价差1美元/吨，出口量增加2.5万吨/月
• 预计2018年新增出口量约454万吨

企业利润影响测算

出口关税调整内容

• 取消出口暂定关税：棒材、螺纹钢、线材
• 降低出口暂定税率：
  • 200系热轧不锈钢卷、钢锭、钢坯及部分铁合金：由10%降至5%
  • 普钢锭、普钢坯：由15%降至10%
  • 高碳钢坯（车轮用连铸圆坯）：由15%降至5%
  • 其他高碳钢坯：由15%降至10%
  • 硅铬铁、钛铁及硅钛铁、其他钒铁、铌铁及直接还原铁及其他海绵铁块团：由15%降至10%

投资建议

• 推荐标的：高弹性企业如八一钢铁、*ST华菱、三钢闽光、新钢股份、港股中国东方集团等
• 低估值企业：宝钢股份、鞍钢股份、太钢不锈等

风险提示

• 供给侧改革不达预期
• 钢铁下游需求下滑

行业投资评级

• 行业评级：推荐（基于基本面和估值优势）
• 公司短期评级：
  • 强烈推荐：股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：股价涨幅超基准指数5-20%
  • 中性：股价变动幅度介于±5%
  • 回避：股价表现弱于基准指数5%以上
• 公司长期评级：
  • A：长期竞争力高于行业平均水平
  • B：长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：长期竞争力低于行业平均水平

数据来源

• 贝格数据
• 招商证券
• Mysteel