巴黎银行-欧洲-宏观策略-欧元通胀：看跌支撑BEI扁平化-20190405-8页_1018kb

欧元区通胀数据与市场策略总结

核心内容

本报告聚焦于欧元区通胀数据的波动及其对市场的影响，特别是对通胀掉期曲线（Inflation Breakeven Curve）的走势分析。报告指出，尽管近期通胀数据有所回落，但市场预期核心通胀将在夏季回归其长期趋势。同时，由于通胀预期的不确定性，市场对欧洲央行（ECB）能否实现通胀目标存在担忧。

主要观点

1. 通胀数据波动原因：

   • 3月欧元区核心通胀为0.78%（同比），低于2月的1.0%。
   • 通胀数据的回落部分归因于复活节效应（Easter Effect），但部分国家的通胀疲软可能反映了一些结构性因素。
   • 复活节效应预计将在未来几个月继续扭曲通胀数据，核心通胀可能在夏季才恢复。

2. 通胀预期的不确定性：

   • 欧洲央行（ECB）的通胀预期与市场预期之间存在分歧，市场对通胀风险溢价的下降更为敏感。
   • ECB的Q1 2019专业预测调查（SPF）显示，长期通胀预期有所下调，这可能加剧市场对通胀前景的担忧。

3. 通胀掉期曲线的走势：

   • 当前欧元区通胀掉期曲线的正向收益（carry）显著，为投资者提供了进入曲线平缓交易的机会。
   • 报告建议投资者关注5y5y/15y15y通胀掉期曲线平缓交易（flattener），认为其未来可能进一步平缓。

4. 市场策略建议：

   • 报告推荐继续持有5y5y/15y15y通胀掉期曲线平缓交易。
   • 投资者可考虑现金平缓交易，因为当前曲线处于陡峭阶段，正向收益较高。
   • 举例说明：BUNDei-23/-30曲线的正向收益预计在接下来的1-3个月内分别为+6.8bp、+21.2bp和+26.8bp。

5. 交易实例：

   • 报告提及已平仓的长期OATei-22 IOTA交易，获得+7bp的盈利。

关键信息

• 通胀数据：欧元区3月通胀数据为1.41%（同比），核心通胀为0.78%（同比），低于前值。
• 市场预期：核心通胀预计将在夏季回归长期趋势，若未能实现，市场可能对ECB的政策能力产生更多担忧。
• 曲线走势：当前欧元区通胀掉期曲线处于陡峭阶段，正向收益较高，为平缓交易提供了机会。
• 交易建议：继续持有5y5y/15y15y通胀掉期曲线平缓交易，考虑现金平缓交易以利用正向收益。
• 指数调整：4月欧元区债券指数将延长0.31年，OATei-20将于7月退出。

图表说明

• 图1：显示欧元区通胀掉期曲线在掉期与现金市场的走势。
• 图2：展示ECB Q1 2019专业预测调查（SPF）中对HICP通胀预期的分布。
• 图3：显示欧元区通胀掉期曲线与实际通胀水平的对比。
• 图4：展示5年期全球通胀掉期曲线的月度收益情况。
• 图5：显示当前通胀掉期曲线在远期基础上的陡峭程度。

风险提示

• 通胀预期的不确定性可能影响掉期曲线的走势。
• 欧元区通胀若持续疲软，可能促使市场对ECB政策效果产生更多质疑。
• 投资涉及高风险，需谨慎评估并寻求专业意见。

法律声明

• 本报告由BNP Paribas集团公司撰写，仅用于指定接收者。
• 本报告不构成投资建议，且可能包含市场推广内容。
• 报告内容可能涉及非独立研究，需注意潜在的利益冲突。
• 投资者需确保其具备足够的知识和经验，并咨询独立顾问。