食品饮料行业深度研究：保健品四问四答，保健品是否还是一门好生意？-240815-国联证券-25页_1mb

保健品行业深度研究：是否还是一门好生意？

中国保健品行业正处于发展黄金期，市场持续扩容，未来三年预计CAGR仍可达6%。老龄化趋势是核心驱动力之一，截至2023年，中国65岁以上人口占比达14.27%，医疗保健支出占老年人消费比重从2014年的13%升至2020年的22%。此外，居民保健意识增强，人均医疗保健支出/人均可支配收入比例已达5.75%，保健品年轻化和下沉化趋势也为市场注入新活力。

渠道结构变化：线上渠道快速增长，2019-2023年线上零售销售额CAGR达105.2%，逐步取代传统药店渠道。未来线下渠道不会消失，但将向低价策略转型，与老年客群的需求结合更为紧密。

进口分析：美国出口保健品以“新技术”为核心，监管相对宽松，专利数量领先全球；澳大利亚则凭借严格的“高质量”监管体系占据进口第二位。两者差异与中国市场互补。

竞争格局：行业竞争加剧，2023年CR5市场份额占比低，而美国CR3仅为11%，散竞争激烈。随着消费者需求从“服务溢价”转向“产品溢价”，研发实力与产品质量将成为企业核心壁垒。

投资建议：关注具备研发优势、渠道布局完善以及符合线上趋势的龙头企业，如汤臣倍健等品牌商和代工厂。聚焦新品研发与渠道转型，有望从行业增长中抢占更大份额。