20221124-德邦证券-传媒互联网行业2023年度策略_整体复苏与结构成长_虚拟现实与互联网_69页_4mb

报告摘要

传媒互联网行业2023年度策略总结

核心内容概述

2023年传媒互联网行业面临整体复苏与结构成长的机会，重点聚焦于互联网行业的复苏与虚拟现实（VR）及数字经济的成长。同时，游戏、影视、广告等子行业也迎来修复机遇，而广播电视、出版等防御性行业保持稳定。

主要观点与关键信息

1. 2022年行业回顾

A股传媒板块：全年下跌32%，跑输上证指数与沪深300指数。
游戏行业：受版号停发与经济波动双重影响，表现疲软。
广告营销：周期性行业，受宏观经济与疫情反复影响，表现承压。
港股互联网与中概股：受美元加息、地缘政治与审计问题影响，跌幅更大。

2. 2023年展望

互联网行业：预计随着监管常态化、宏观经济恢复、美元加息周期放缓，行业将进入估值修复阶段。
虚拟现实：政策支持与技术进步（如Pancake光学方案）推动行业成长，关注内容侧投资机会。
游戏行业：版号恢复常态化，用户付费意愿回升，产品周期与出海市场成为主要驱动力。
出版行业：高股息率、低估值，具备较强的抗波动能力，数字化趋势带来增长逻辑。
长视频平台：转向降量提质、降本提价模式，提升内容精品化。
电商行业：疫情后线下场景恢复，多业态发展，回暖前景良好。
广告行业：随着疫情与经济复苏，广告主预算回升，进入上升周期。
AIGC：作为元宇宙与Web3.0的重要基础设施，商业化前景广阔。

3. 2023年投资建议

把握文娱互联网复苏：逐步加配消费互联网相关标的。
关注ARVR内容成长：内容侧将成为主要投资机会。
重点公司推荐：
- 腾讯控股：静待产品周期驱动与视频号广告放量，PE估值逐步下降。
- 网易-S：产品储备丰富，有望实现业绩修复。
- 快手-W：流量稳健增长，变现短期承压但长期看好。
- 哔哩哔哩-W：二季度为基本面低点，2023年有望迎来改善。
- 美团-W：业绩稳健，关注本地生活市场格局变化。
- 分众传媒：PE低、股息率高，具备长期配置价值。
- 兆讯传媒：PE低，业绩稳步增长。
- 芒果超媒：内容优势明显，PE逐步下降。
- 恺英网络：历史问题出清，VR布局带来增长机会。
- 三七互娱：重点产品上线有望带动业绩回暖。
- 完美世界：《幻塔》海外表现亮眼，产品储备丰富。
- 吉比特：高毛利，产品周期驱动增长。
- 博纳影业：预计2023年迎来业绩修复。
- 新东方在线：受益于教育政策调整，PE逐步下降。

4. 风险提示

产品上线进度不及预期
疫情反复
美国通胀下行不及预期
宏观经济波动
行业监管趋严

重点公司盈利预测

代码	公司	市值（亿元）	EPS-22E	EPS-23E	EPS-24E	PE-22E	PE-23E	PE-24E
0700.HK	腾讯控股*	24,466	11.11	11.53	13.61	22.71	21.89	18.54
9999.HK	网易-S*	3,185	6.58	6.47	7.11	14.57	14.81	13.48
2400.HK	心动公司*	86	-1.58	-0.24	0.65	-11.23	-73.95	27.30
002517.SZ	恺英网络*	146	0.49	0.65	0.80	13.82	10.42	8.46
002555.SZ	三七互娱*	386	1.35	1.57	1.80	12.88	11.08	9.66
603444.SH	吉比特	230	19.74	23.48	27.28	16.18	13.61	11.71
002624.SZ	完美世界*	262	0.85	1.01	1.19	15.92	13.40	11.37
002739.SZ	万达电影	257	-0.21	0.52	0.66	N/A	22.77	17.97
001330.SZ	博纳影业	137	0.21	0.39	0.44	46.65	25.70	22.66
300251.SZ	光线传媒	217	0.15	0.32	0.40	50.75	22.80	18.63
002291.SZ	星期六	130	0.66	1.06	1.45	21.73	13.51	9.82
002027.SZ	分众传媒	803	0.24	0.37	0.45	23.55	14.86	12.31
300413.SZ	芒果超媒	464	1.14	1.36	1.57	21.72	18.26	15.84
301102.SZ	兆讯传媒	58	1.11	1.77	2.42	26.09	16.32	11.96
603466.SH	风语筑	72	0.27	0.62	0.79	44	19	15
300860.SZ	锋尚文化	70	0.54	2.81	3.42	95	18	15
300031.SZ	宝通科技	62	1.08	1.41	1.67	14	11	9
002517.SZ	恺英网络*	146	0.49	0.65	0.80	13.82	10.42	8.46
301011.SZ	华立科技	30	0.13	0.99	1.28	208	26	21
002555.SZ	三七互娱*	386	1.35	1.57	1.80	12.88	11.08	9.66
600977.SH	中国电影	219	0.06	0.50	0.51	207.96	23.52	22.98
300251.SZ	光线传媒	217	0.15	0.32	0.40	50.75	22.80	18.63
002624.SZ	完美世界*	262	0.85	1.01	1.19	15.92	13.40	11.37
002739.SZ	万达电影	257	-0.21	0.52	0.66	N/A	22.77	17.97
002291.SZ	星期六	130	0.66	1.06	1.45	21.73	13.51	9.82
300413.SZ	芒果超媒	464	1.14	1.36	1.57	21.72	18.26	15.84
301102.SZ	兆讯传媒	58	1.11	1.77	2.42	26.09	16.32	11.96
002555.SZ	三七互娱*	386	1.35	1.57	1.80	12.88	11.08	9.66
002517.SZ	恺英网络*	146	0.49	0.65	0.80	13.82	10.42	8.46
300031.SZ	宝通科技	62	1.08	1.41	1.67	14	11	9
002555.SZ	三七互娱*	386	1.35	1.57	1.80	12.88	11.08	9.66
002624.SZ	完美世界*	262	0.85	1.01	1.19	15.92	13.40	11.37
002602.SZ	世纪华通	289	0.27	0.37	0.46	14.49	10.47	8.46