计算机行业深度：为什么要重视人工智能的规模优势-20210530-国盛证券-21页_1mb

文档总结：人工智能与规模优势

核心内容

本文主要探讨了人工智能（AI）行业天然具备的规模优势，并分析了云计算、消费和服务领域的龙头企业如何通过规模效应提升竞争力，进而成为市场中的“牛股”。同时，文章也提出了对AI行业的投资建议与潜在风险提示。

主要观点

1. AI天然具有规模优势

• AI技术现状：当前AI技术以深度学习为核心，但通用人工智能仍存在较大现实差距，AI在实际应用中需结合行业Know-how、客户需求和数据，因此AI是场景化的。
• 数据的重要性：AI所需数据并非来自外部海量互联网数据，而是需要深入客户场景，通过算法标注和挖掘获取结构化数据，以提升模型的准确性。
• AI的价值提升路径：AI产品从“可用”逐步进化到“好用”，需与客户长期打磨，通过“收集行为数据-收集反馈数据-模型训练-模型应用”的全流程提升业务效果。
• 规模效应的体现：AI在细分赛道中，具备场景和数据积累的公司能够持续领跑，形成规模效应，增强市场竞争力。

2. 具有规模优势的行业是牛股诞生的摇篮

• 云计算的规模优势：云计算IaaS行业具备显著的规模效应，头部厂商如亚马逊AWS通过持续扩张和创新，逐步提升毛利率和净利率，形成竞争壁垒。
• SaaS的规模效应：SaaS公司通过平台化、标准化和自动化，提升用户粘性和营收增长，如Salesforce通过云化战略显著改善财务表现。
• 消费和服务行业的规模优势：头部企业在生产和服务过程中，通过规模扩张降低单位成本，提升品牌价值，如星巴克和爱尔眼科均表现出良好的规模效应。

关键信息

2.1 云计算的规模优势

• AWS的收入增长：2013年至2020年，AWS收入从约31亿美元增长至453.7亿美元，年复合增长率（CAGR）达46.7%。
• 毛利率与净利率提升：AWS的综合毛利率从27.2%提升至39.6%，净利率从0.4%提升至5.5%。
• 资本开支与折旧摊销：随着业务扩张，AWS的资本开支持续增加，折旧摊销占收入比例从31%下降至16.8%，显示规模效应显著。
• 行业集中度提升：2015-2020年，全球四大云计算巨头的市场份额之和从48.8%提升至76.1%，头部效应明显。

2.2 SaaS与消费服务的规模优势

• Salesforce的云化转型：Salesforce通过云化战略显著改善财务表现，营收持续增长，递延收入增长超18倍，资产负债结构优化。
• 广联达的SaaS转型：公司通过SaaS化转型提升了用户粘性，预收账款和经营性净现金流显著增长，同时拓展多个新业务赛道。
• 星巴克的规模效应：全球门店数从2011年的278个增长至2020年的32,660个，毛利率稳步提升，归母净利润波动小于原材料价格波动。
• 爱尔眼科的生态圈建设：通过吸引优质医生和患者，形成良性循环，提升品牌影响力和经营效率。

投资建议

• 推荐关注公司：海康威视、科大讯飞、中科创达、大华股份、奥普特和石头科技。
• 投资逻辑：这些公司在细分行业具备场景化AI能力、数据积累和规模效应，有望在AI行业中持续领跑。

风险提示

• AI落地不及预期：AI在行业中的推进速度可能受落地效果和持续迭代需求影响。
• 贸易摩擦加剧：科技制裁可能对AI行业发展造成不利影响。
• 财政支出不及预期：政府财政紧张可能影响IT采购进度。
• 经济下行超预期：宏观经济压力可能抑制企业投资意愿。

图表目录

• 图表1: AI顶级国际会议近5年引用量排名前十的论文
• 图表2: AI、机器学习、深度学习等概念的关系
• 图表3: 数据积累和服务的几个阶段
• 图表4: 深度学习算法的精度随着数据量的增加而提升
• 图表5: 亚马逊的综合毛利率、净利率随着AWS业务放量而稳步提升
• 图表6: AWS年收入增加100亿美元所需时间缩短
• 图表7: 云基础架构和平台服务魔力象限（2020年）
• 图表8: 亚马逊为支持AWS业务持续增加资本开支
• 图表9: AWS每年持续创新以匹配规模持续扩张
• 图表10: AWS折旧摊销占收入比例持续下降
• 图表11: 全球云计算份额（2015-2020年）
• 图表12: 全球云计算份额持续呈现头部集中态势
• 图表13: 亚马逊股价表现强劲（2013.01-2021.05）
• 图表14: Salesforce的发展历程
• 图表15: Salesforce的营收（2006-2021年）
• 图表16: Salesforce的递延收入-流动负债（2006-2020年）
• 图表17: Salesforce资产负债结构显著改善（2011-2021年）
• 图表18: Salesforce转云期间的股价表现（2004-2021年）
• 图表19: 广联达云转型过程中预收账款快速增长
• 图表20: 广联达经营性净现金流表现出色
• 图表21: 广联达转云期间的股价表现
• 图表22: 星巴克全球门店数（2011-2020年）
• 图表23: 门店扩张带来星巴克毛利率提升
• 图表24: ICE咖啡期货价格波动较大
• 图表25: 星巴克归母净利润波动小于咖啡豆价格波动
• 图表26: 星巴克股价表现（2010-2021年）
• 图表27: 爱尔眼科营业收入数据（2015-2021Q1）
• 图表28: 爱尔眼科经营性净现金流数据
• 图表29: 爱尔眼科销售期间费用率
• 图表30: 爱尔眼科人力投入回报率
• 图表31: 爱尔眼科股价走势（2009-2021年）

作者信息

• 分析师：刘高畅、杨烨
• 执业证书编号：S0680518090001、S0680519060002
• 邮箱：liugaochang@gszq.com、yangye@gszq.com

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