20240409-华创证券-中国海外发展-00688.HK-2023年业绩公告点评_结转提升带动业绩增长_持续补仓核心土储_5页_647kb

中国海外发展（00688HK）2023年业绩总结

业绩表现：中国海外发展发布2023年业绩，实现营收20252亿元，同比增长123%；归属普通股东净利润2561亿元，同比增长101%。增长主要由结转面积提升（2023年竣工1643万方，同比增长137%）和项目销售强劲驱动。

战略聚焦：

1. 一二线核心城市： 以北京（614亿元）、厦门、天津、深圳等城市为核心，销售额占比超74%。2023年新增土地货值2404亿元，92% 落在一线及强二线城市，持续补仓优质土储。
2. 商业运营加速： 商业运营收入达636亿元，同比增长209%。自持项目主要位于一二线核心地段，轻资产管理规模150万方。购物中心、写字楼、长租公寓出租率表现稳健。

财务表现：

1. 盈利能力与费用控制： 2023毛利率20.3%，较上年下滑1个百分点，主要因前期高成本项目结算。但费用控制良好，分销及行政费用率降至3.4%，融资成本3.55%，持续维持行业低位。
2. 负债与偿债能力： 资产负债率57%，经营稳健，现金流表现优于同业。

未来展望：

1. 业绩目标： 基于结转保障和销售策略，预计2024-2026年实现稳增长。预计归母净利润年均增长66%-72%。
2. 商业运营： 目标实现2024年商业运营收入25% 增长。
3. 目标价与评级： 维持“推荐”评级，2024年目标价1702港元（对应市值约1863亿港元），建议参考头部房企估值，给予约62倍PE。

风险提示： 主要风险包括行业持续调整及市场超预期下行。

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