美国12月非农数据点评：美国十年“最弱”就业年，之后怎么看？-20200112-兴业证券-10页_962kb

美国就业市场与经济趋势分析总结

核心内容概述

2019年12月美国非农就业数据公布，显示美国全年新增非农就业为194.7万人，为2010年以来最低，标志着美国就业市场进入弱增长阶段。这一趋势反映了美国经济自全球金融危机以来的修复已结束，全球经贸环境恶化使美国进入中期下行趋势。同时，就业放缓更多是需求侧疲软所致，而非供给侧问题。

主要观点

1. 美国就业市场全面放缓

• 非农数据持续疲软：2019年全年非农就业新增低于200万人，为过去十年最低，显示就业市场增长动能不足。
• 新增就业、工资、工作时长同步放缓：12月私人部门平均时薪降至2018年7月以来的最低点，且新增雇佣、工作时长同步下滑，表明需求疲软对就业市场的影响加深。
• 制造业就业波动明显：受通用汽车罢工影响，制造业就业在10月大幅下滑，11月反弹，12月回归常态，但整体就业增速明显放缓。
• 优势行业表现分化：尽管多数制造业行业就业增长放缓，但化工、计算机及电子等行业仍保持扩张，显示结构性增长仍在。

2. 外需疲软向内需传导

• 贸易逆差收缩：2019年9月之后，美国贸易逆差全面收缩，主要源于进口大幅下滑，反映内需开始萎缩。
• 企业利润下滑影响就业：外需下降冲击美国企业盈利，进而影响投资与生产，最终传导至就业市场。
• 申请失业金人数上升：尽管非农数据全面放缓，但失业金申请人数在2019年底开始持续上升，显示就业市场存在隐忧。

3. 全球贸易出现边际改善

• 半导体销售额见底回升：全球半导体销售额在2019年第四季度出现见底迹象，显示部分行业复苏。
• 中美机电类贸易修复：自2019年8月以来，中美之间的机电类贸易有所恢复，带动中国机电产品进口回升。
• 亚洲订单回升：美国机械企业如卡特彼勒来自亚洲的机械订单自2019年10月开始企稳，可能为美国制造业带来一定支撑。

4. 中国经济周期对美国的潜在影响

• 中国经济周期领先美国约一个季度：若中国在2020年出现暂时放缓，可能对美国经济形成一定共振效应。
• 美国新出口订单见底迹象：美国制造业新出口订单在2019年下半年出现见底信号，可能预示经济周期的阶段性企稳。

5. 2020年经济普查对就业节奏的影响

• 经济普查不改变全年政府就业趋势：2020年美国将进行十年一次的经济普查，不会影响全年政府就业总量。
• 上半年就业大幅增加：普查年3月至5月政府就业将显著增加，超出正常波动区间，可能对就业数据产生短期扰动。
• 下半年就业拖累明显：6月至9月通常会因经济普查出现就业拖累，需关注这一影响。

关键信息

• 非农数据：2019年12月非农新增14.5万人，全年新增194.7万人，为2010年以来最低。
• 行业表现：除健康教育和政府就业外，几乎所有行业就业增幅均下滑。
• 工资与工作时长：12月私人部门平均时薪降至2018年7月以来最低，工作时长同步放缓。
• 贸易逆差：2019年9月后贸易逆差收缩，主要源于进口下滑，反映内需萎缩。
• 经济普查影响：2020年3月至5月政府就业将大幅增加，6月至9月则可能拖累非农数据。

风险提示

• 地缘政治风险：中美贸易摩擦及其他地区冲突可能继续影响全球经济。
• 国内外经济政策变化：国内外经济政策的超预期调整可能对就业和经济趋势产生重大影响。

投资建议与评级说明

• 投资建议分为股票评级和行业评级，分别基于相对市场指数的涨跌幅进行评估。
• 投资评级标准为报告发布日后12个月内公司股价或行业指数相对相应市场代表性指数的表现。

信息披露与法律声明

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团队信息

• 分析师：王涵、王轶君
• 团队成员：贾潇君、王连庆、卢燕津、段超、卓泓、王笑笑、陈嘉媛

总结

2019年美国就业市场整体疲软，反映全球经济环境恶化及外需下降的持续影响。尽管部分行业出现边际改善迹象，但整体经济仍处于中期下行趋势中。2020年经济普查将对就业节奏产生短期扰动，但不会改变全年就业总量。未来需密切关注全球贸易复苏、中国经济周期变化及政策调整对美国经济的影响。