20180829-开源证券-国电南瑞-600406.SH-2018年半年报点评_会计准则变化增厚净利_电网自动化及工控_信通表现突出_6页_884kb

国电南瑞2018年半年报总结

公司概况

国电南瑞（股票代码：600406）是国家电网旗下的上市平台，专注于电力系统自动化、超/特高压交/直流输电、柔性交/直流输电、水利水电自动化、轨道交通监控及工业控制、综合能源等领域的技术研发、产品设计、制造、销售及系统集成和工程总包业务。公司于2017年完成重组，进一步巩固其在电力二次设备行业的龙头地位。

半年报核心数据

• 营业收入：105.58亿元，同比增长 20.09%
• 归属于母公司净利润：13.52亿元，同比增长 50.77%
• 每股收益：0.31元
• 市盈率（PE）：17.2
• 市净率（PB）：2.91
• 总股本：45.84亿股
• 流通股本：22.06亿股
• 总市值：731亿元

业绩表现分析

公司本期业绩符合市场预期，净利润增长显著高于营收增长，主要原因是会计准则变更带来的影响。自2018年4月1日起，公司对应收账款和其他应收款的坏账准备计提范围及比例进行了调整，采用未来适用法，不追溯调整，因此增加了2018年1-6月的利润总额约2.63亿元。扣除该因素后，净利润同比增长约 21%，营收增长与市场预期基本一致。

业务板块表现

1. 电网自动化及工业控制

• 收入：66.53亿元，同比增长 36.28%
• 主要增长点：上半年公司在集中招标中市场份额提升，新业务如系统保护、调控云、调配用一体化取得突破，中标南网总调电力监控、山东交直流混合配电网、重庆租赁、徐州地铁2号线、北京地铁3号线等重大项目。

2. 电力自动化信息通信

• 收入：14.27亿元，同比增长 49.58%
• 主要增长点：公司积极拓展信通业务，中标数据网网络管理、数据仓库一体机、电力调控分中心自动化、海量准实时数据服务平台运行维护等重大项目。

3. 继电保护及柔性输电

• 收入：13.86亿元，同比下滑 22.17%
• 原因：受直流项目工程进度影响，后期有望随着项目落地恢复增长。

未来展望

公司核心业务——电网自动化及工业控制、电力自动化信息通信表现突出，未来增长潜力较大。继电保护及柔性输电业务虽受短期因素影响出现下滑，但预计随着项目推进将逐步恢复。整体来看，公司业务结构优化，盈利能力增强，发展前景良好。

风险提示

• 两网招标下降风险：电网投资可能受到宏观经济及政策变化影响。
• 行业政策变化风险：电力行业相关政策调整可能对公司业务产生影响。

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（相对强于市场表现20%以上）、增持（相对强于市场表现5%~20%）、中性（相对市场表现-5%~+5%）、减持（相对弱于市场表现5%以下）
• 行业投资评级：看好、中性、看淡
• 基准指数：沪深300指数

法律声明

本报告仅供开源证券股份有限公司客户使用，不构成投资建议。报告内容基于公开信息，仅供参考，不保证其准确性或完整性。投资者应自行判断并咨询独立投资顾问。

分析师信息

• 分析师：任英杰
• 执业证书编号：S0790518080001
• 联系电话：029-88447618
• Email：renyingjie@kysec.cn

开源证券研究所信息

• 地址：西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层
• 邮编：710065
• 网址：http://www.kysec.cn

营业部信息

公司在全国设有多个证券营业部，覆盖多个城市，提供多样化的证券交易和投资服务。部分主要营业部包括：

• 西大街营业部：西安市西大街495号，电话：029-87617788
• 长安路营业部：西安市长安南路447号，电话：029-85389098
• 纺织城营业部：西安市纺织城三厂什字西南角，电话：029-83542958
• 锦业路营业部：西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层，电话：029-88447531
• 北京西直门外大街证券营业部：北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座1708，电话：010-88333866-801
• 上海中山南路证券营业部：上海市黄浦区中山南路969号1103室，电话：021-63023551

总结

国电南瑞作为国家电网旗下核心上市公司，凭借其在电网自动化、工业控制及信息通信等领域的领先优势，2018年上半年业绩表现亮眼。会计准则变更显著提升了净利润，而业务拓展和重大项目中标则推动了核心业务收入增长。尽管部分业务因项目进度影响出现下滑，但整体来看，公司具备较强的增长潜力和行业地位，未来业绩有望持续改善。