20230426-东吴证券-燕东微-688172.SH-2022年报点评_22年业绩承压_特种IC_晶圆代工长期增长可期_3页_443kb

燕东微（688172）2023一季报及2022年报盈利预测调整

核心调整因素

1. 业绩不及预期的确认：
   • 2022年报：营收217.5亿元（YoY+7%），扣非净利润36亿元（YoY-5%）；
   • 2023Q1：营收51亿（YoY-10%），净利润0.9亿（YoY-41%），主要因存货减值8.2亿元。
   • 投资者、可比公司估值下调（如华润微、圣晶电子从<50倍PE降至40倍）。

盈利预测上调逻辑

1. 细分布局优势：

   • 特种业务：营收YoY+148%，毛利率58%（高景气度，IDM模式巩固客户黏性）；
   • 晶圆代工：二期12英寸产线将在本季度量产，提升营收体量。

2. 产能扩张进度：

   • 国产芯片制造能力增强，受益28nm平台外包需求；
   • SiC产品量产+6英寸/8英寸代工产能增长12%。

3. 财务数据修正：

   • EBITDa从1,774亿增至2,349亿；ROIC已达268%（超过行业水平）。

4. 分析师调整前提：

   • 需求端：半导体国产替代加速，如推进Mini LED背光、SiC器件、混合IC等量产；
   • 政策支持：国家推动“强芯”工程，产能备案8000万片（2025年）。

风险提示

• 深圳中小尺寸面板降价冲击消费电子市场；
• 瑞萨等国际厂商先进工艺竞争加剧。