20250306-西南证券-固收专题_消费金融行业发展脉络梳理及投资分析_26页_3mb

报告摘要

消费金融行业发展脉络梳理及投资分析

摘要

西南证券研究院对我国消费金融行业发展脉络及现状进行了系统梳理，并从监管、业务、成本及投资品种等维度展开投资分析。消费金融行业监管经历了三个阶段：2009-2015年初期框架，2016-2019年规范与整治，2020年至今全面规范化；行业经营从线下模式逐步转向线上模式，业务定位服务中低收入长尾客群；尽管平均不良贷款率下降趋势良好，但总体仍高于商业银行，同时获客及催收成本高企是行业面临的两大难题；此外，可考虑通过发行金融债和信贷ABS等金融工具扩大融资规模，消费金融公司也可与商业银行、小型贷款机构互相合作，共同探索我国消费金融市场的新发展。

1 监管维度

消费金融行业经过初步发展后，我国监管部门出台多份相关文件以规范持牌与非法经营机构。阶段一（2009-2015年），国务院出台《消费金融公司试点管理办法》，允许符合条件的机构设立消费金融公司以满足小额消费需求。阶段二（2016-2019年），因互联网金融发展与风险并存，通过规范多头借贷、暴力催收、数据滥用等乱象的整治，控制风险。阶段三（2020年至今），监管进一步推动行业持牌经营、分业监管原则，使消费金融更加规范化。

2 经营维度

从展业模式来看，消费金融公司服务客户主要依赖于大数据建模和风控系统，逐步从线下模式转向线上模式，入口包括互联网金融平台、银行APP、短视频平台等，线上渗透率逐年上升。从经营结构上看，平均贷款额、期限区间主要集中在3万元以下和短期信用贷款领域，客户多为新市民、中低收入人群及灵活就业人群等传统银行业的长尾客群，有效降低了单一地区、行业、职业的风险集中度。截至2023年末，消金公司总资产和贷款余额双双突破万亿，较2018年提升超3倍。

3 业务现状

消费金融公司的核心业务定位在于服务传统金融机构难以覆盖的中低收入人群，较好的填补了传统银行在小额短期消费贷款市场的缺失。面对长尾客群，在授信放款方面，传统金融机构更多依赖人工审核，放款周期长、门槛高，而消费金融公司采用大数据建模授信，审批速度快，适配资金短缺需求场景，增加客户可得性。同时，通过智能风控技术，降低不良贷款发生概率。

尽管近年来消金公司创新发展使得公司整体不良率下降、资产质量逐步改善，但总体不良率仍高于商业银行，主要原因为长尾客群风险偏高等。从贷款业务模式来看，目前消金公司主要依靠“贷前-贷中-贷后”全过程管理，其中尤其是贷后阶段，催收费用显著，催收机构合作方数量均超过10家。