20250505-民银国际-海外宏观周报（2025年第16期）_五一期间海外市场数据与事件综述_21页_1mb

海外宏观周报（2025年第期）总结

一周综述
五一假期期间，海外市场数据与事件密集。美国一季度GDP季调环比折年下降0.3%，为特朗普上任后首次季度经济收缩，主要受净出口拖累（-4.83%）及消费疲软影响，但个人消费贡献12.1%、固定投资贡献13.4%支撑经济。就业数据超预期，新增非农就业177万人，失业率小幅上升至4.23%，劳动力市场供需接近均衡。PCE物价指数同比降至2.3%，通胀压力趋缓。全球市场结束“去美元化”交易，因美国经济衰退风险上升及关税政策缓和，市场预期美联储将在6月启动连续降息。日本央行维持利率不变，下调GDP与核心CPI预期，被指应对通胀过慢。美乌签署“矿产协议”但未解决俄乌冲突根本问题，印度-巴基斯坦局势持续紧张。

交易模式
关税政策缓和推动全球市场转向宽松和降温交易。美国经济数据分化，GDP收缩与就业韧性并存，促使市场重新评估衰退与“软着陆”概率。美联储利率决议（5月5日）及英国央行政策（5月6日）成为本周焦点，市场普遍预期前者维持利率不变，后者可能降息。特朗普政府的贸易谈判引发不确定性，但部分协议落地（如美日汽车零部件关税）缓解波动。

关键数据

1. 美国：一季度GDP收缩0.3%，个人消费贡献12.1%（前值27.0%），净出口拖累4.83%，政府支出拖累0.25%。3月PCE物价指数同比降至2.3%，核心PCE同比26%。非农就业数据超预期，但3月和2月数据下修，劳动参与率回升至62.6%。
2. 欧洲：一季度GDP季调环比初值0.4%，核心通胀回升，但消费者信心、工业信心及制造业PMI全面回落。德国、法国零售销售同比回暖，但失业率维持平稳。
3. 日本：商业零售销售额同比+31%，工业生产同比-0.3%，消费信心指数回落。3月失业率2.5%，核心CPI预期下调至2.2%和1.7%。

重要事件

1. 美乌签署《重建投资基金协议》，但未实质性推动俄乌和平进程。
2. 美国对进口汽车零部件加征25%关税（5月3日生效），并结束小额包裹免税政策（5月2日）。
3. 日本央行维持0.5%利率，下调2025-2026财年GDP与通胀预期。
4. 美日贸易谈判停滞，日方反对对等关税政策。
5. 印度-巴基斯坦局势升级，双方在克什米尔冲突后采取强硬措施。
6. 澳大利亚工党赢得联邦选举，韩国代总统韩德洙宣布参选总统。

本周关注

• 美联储与英国央行利率决议（5月5日-8日）
• 美国4月ISM非制造业PMI、欧元区3月PPI及贸易账
• 日本3月家庭支出数据

市场影响
关税政策落地（如中美、美日协议）对跨境电商、汽车制造业及消费端形成压力，同时影响美元资产配置。日本央行的利率决策因通胀压力与贸易冲击陷入两难。全球市场在宽松交易主导下企稳，但尚未进入全面复苏阶段。美乌协议短期内对地缘政治缺乏实质作用，而印巴紧张局势可能加剧区域风险。

核心结论
美国经济面临结构性挑战，但就业市场韧性支撑“软着陆”预期。全球市场因关税政策调整和美联储降息预期转向宽松，但通胀风险仍需警惕。日本央行的政策滞后性引发争议，而地缘政治与贸易摩擦继续扰动市场情绪。