2022年大豆、豆粕、豆油年报：潮初落，瘴不开-20220104-宝城期货-105页_18mb

2022年大豆、豆粕、豆油年度总结

核心内容

2022年大豆、豆粕、豆油的市场表现受到国内外供需、政策、天气、汇率及生物柴油政策等多重因素的影响。整体来看，期价和现货价格均经历了高位回落的过程，但价格传导路径和市场逻辑有所不同。本文将从期价走势、现货市场、期现价差、品种间价差以及不确定因素等方面对2022年市场进行总结。

主要观点

1. 期价走势

• CBOT大豆：2021年CBOT大豆期价震荡攀升，5月中旬达到年内高点，随后在产量压力和天气炒作回落的影响下震荡下行。
• CBOT豆粕：CBOT豆粕期价走势偏弱，年初高点后震荡下行，10月中旬后触底反弹。
• CBOT豆油：CBOT豆油期价在6月达到年内高点后，因生物柴油政策不确定性和库存修复预期，进入宽幅震荡。

2. 现货市场

• 豆油现货：2021年豆油现货价格在年初跟随期价上涨，随后震荡下行，8月后再次发力上涨，创近10年高点。
• 国产大豆：国产大豆现货价格保持稳中有升，受种植面积减少、农户惜售及收储预期影响。
• 豆粕现货：豆粕现货价格受饲用需求及成本支撑影响，整体表现偏弱。

3. 期现价差

• 大豆：2021年大豆期现价差多数时间为负，反映出现货价格持续贴水，国产大豆现货价格表现强于进口豆。
• 豆粕：豆粕基差多数时间运行在负值区域，但9月后因成本支撑和需求回升，基差走强。
• 豆油：豆油基差全年多数时间为正，但8月因库存和需求变化出现短暂由正转负，年底又回升至正值。

4. 品种间价差

• 大豆与豆粕：大豆/玉米比价全年波动较大，高点出现在10月，低点出现在1月。
• 豆油与豆粕：油粕比价全年震荡上行，11月达到高点，但随后因需求疲软而回落。
• 豆粕与菜粕：豆粕-菜粕价差全年多数时间在450-1158区间内波动，年底因菜粕供应紧张而收窄。

5. 基金净多持仓

• 基金净多持仓与期价走势基本同步，但2021年CBOT大豆基金持仓明显回落，反映出市场资金关注度下降。

关键信息

国际大豆市场基本面

• 全球供需：2021/22年度全球大豆产量增长至3.8178亿吨，总消费量为3.77亿吨，库存消费比维持在近六年最低水平。
• 南美竞争：巴西大豆出口创纪录，南美大豆产量和出口量均增长，对美豆出口形成压力。
• 美豆出口：美豆出口量预计减少，主要受南美竞争和中国采购节奏影响。
• 播种面积与单产：巴西大豆播种面积再创新高，阿根廷大豆播种面积下调，美豆播种面积和单产维持高位。
• 压榨与库存：美国大豆压榨维持高位，豆油库存进入修复通道。

国际油脂市场基本面

• 全球植物油供需：全球植物油供需紧张，尤其在2021年，马棕产量减产和出口需求强劲推高价格。
• 豆油供需：全球豆油供需依然紧张，库存消费比处于低位，美国豆油库存偏低，对期价构成支撑。
• 生物柴油政策：美国、巴西、阿根廷等国生物柴油政策调整，对油脂消费预期产生影响。

国内豆类油脂基本面

• 国产大豆：国产大豆供需略改善，种植面积预期增长，价格维持高位。
• 豆粕：豆粕库存去化，饲用消费面临考验，进口大豆到港量减少和压榨利润变化影响价格。
• 豆油：豆油供需持续改善，进口量增长，库存低位支撑价格，国内消费稳步回升。

不确定影响因素

• 中美贸易关系：中美第一阶段贸易协定尚未完成，关系仍可能对豆类市场造成影响。
• 新冠疫情：疫情反复可能影响进口节奏和市场预期。
• 气候因素：拉尼娜现象可能影响南美大豆产量。
• 自然灾害：非洲猪瘟、禽流感、蝗灾、草地贪夜蛾等对市场造成潜在风险。
• 政策因素：国家政策性储备和拍卖成为市场风向标，环保监察影响油厂开工率。

后市展望

• 2022年：大豆/玉米比价可能继续走弱，豆粕-菜粕价差或进一步收窄，豆油期现价差仍维持正值。
• 市场关注点：2022年一季度重点关注美豆库存修复和南美大豆供应增长，豆油价格近强远弱格局仍将持续。

市场逻辑总结

• 价格传导：国际市场对国内油脂市场的影响逐渐减弱，马棕油成为国内油脂价格的主要影响因素。
• 供需格局：全球大豆供需变化不大，但南美大豆出口增加和美豆出口下滑对市场形成压力。
• 成本支撑：国内豆粕和豆油价格受到成本支撑，但需求疲软制约了价格涨幅。
• 政策影响：国家政策性储备和拍卖对国产大豆市场影响显著，政策调整可能改变市场供需预期。
• 不确定性：多种不确定性因素如气候、疫情、政策等，仍可能对市场造成扰动。

图表摘要

• CBOT豆类三品种期价走势：CBOT大豆、豆粕、豆油期价走势分化，豆油表现最强。
• DCE豆类三品种期价走势：DCE豆一和豆油走势独立性强，DCE豆二与CBOT大豆相关性较高。
• 内外盘相关性分析：马棕油对国内油脂市场影响最大，CBOT豆油对国内豆油影响次之。
• 期现价差走势：大豆、豆粕、豆油基差多数时间为负，反映现货价格贴水。
• 品种间价差走势：大豆/玉米比价、豆油/豆粕比价、豆粕-菜粕价差均呈现阶段性波动。
• 基金净多持仓：基金净多持仓与期价走势同步，但整体资金关注度下降。

总结

2022年大豆、豆粕、豆油市场受到供需、政策、天气及生物柴油等多重因素影响，价格走势呈现高位回落特征。国际大豆市场供需变化不大，但南美出口竞争激烈，美豆出口下滑不可避免。国内豆类油脂市场供需改善，豆油表现强势，豆粕和大豆则受到成本和需求的影响。市场不确定性因素众多，如中美贸易关系、疫情、拉尼娜现象等，对价格走势构成持续影响。2022年市场将重点关注美豆库存修复和南美大豆供应增长，同时关注政策变化和需求复苏情况。