20241019-东吴证券-非银金融行业点评报告_证券_基金_保险公司互换便利（SFISF）点评-转轴拨弦三两声_龙头非银标的迎双击_6页_525kb

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证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）是由央行与证监会联合推出的一项新工具，旨在支持符合条件的机构通过资产（如债券、股票ETF、沪深300成分股、公募REITs等）质押，从央行获取流动性。该工具通过互换便利操作，可大幅提升机构获取资金的能力以及增持股票的能力。

新出台的SFISF具有以下主要特点：

• 政策目标：主要是提升非银金融机构主动增加股票杠杆的能力和意愿，增强资本市场内在稳定性。
• 操作细节：期限为1年，可视情况展期；质押比例上限原则上不超过90%，设有不低于75%的补仓线；费率通过招投标确定，由中债信用增进公司代理央行操作；换入的国债、央票不占银行间市场借贷规模和债券正回购余额，操作相对谨慎。
• 资金用途：获得的流动性只能用于投资股票、股票ETF或做市，不能挪作他用。

分析指出，证券公司（券商）、基金公司参与SFISF：

• 券商：可通过互换获得低成本资金，部分换入资产享受风险资本减免、持仓不计入净资本等政策红利，有助于降低财务成本与资本约束，提升投权益类资产意愿。中信证券、招商证券、申万宏源证券、国信证券、广发证券、中金公司等1H24净资本规模较大且现有权益类敞口/净资本比例较高的机构，被评为业务渴求度较高。
• 基金公司：可利用央行提供的流动性有效应对投资者赎回，增强基金产品流动性管理能力，稳定市场。
• 保险资金：虽有助于“盘活存量、用好增量”，但也可能因权益风险最低资本计量增加而对偿付能力产生压力。

展望认为，SFISF政策提振了市场信心，增强了非银机构的弹性和主动进行市场行为的能力，预计将对非银金融板块产生积极影响。非银龙头股（如东方财富、中信证券、华泰证券、招商证券等）有望在政策催化剂下迎来估值与业绩的双重提升（“双击”）。

投资建议推荐关注：

1. 金融科技：指南针、同花顺、东方财富。
2. 券商：中信证券；关注华泰证券、招商证券。
3. 保险：新华保险、中国人寿、中国平安。

主要风险点包括：权益市场大幅波动对非银估值及业绩的冲击（估值风险）、实际参与额度低于预期（政策风险）、市场交投活跃度下降（经营风险）。