财政政策系列报告之四：中国基建空间还有多大？-20190121-光大证券-29页_2mb

中国基建空间还有多大？

核心内容

中国在基础设施建设方面取得了显著成就，但仍存在一定的发展空间。本文从国际和国内两个角度，分析了中国基建的差距、区域不平衡问题及未来投资方向，并探讨了合理的基建投资增速及融资方式的转变。

主要观点

1. 国际比较显示差距：

   • 中国在交通、能源、通信等方面的密度和人均水平仍低于世界平均水平。
   • 公路密度为世界均值的70%，铁路密度为世界均值的60%。
   • 高铁里程占全球64%，但人均水平仍低于主要发达国家。
   • 人均天然气消费量仅为美国的7.5%，但未来仍有增长空间。

2. 国内区域不平衡显著：

   • 东部地区的基础设施总量、密度和人均水平明显高于中西部。
   • 高速公路、城市轨道交通、高铁等设施集中于东部地区。
   • 农村基础设施仍有较大发展空间，如电网、厕所等。

3. 投资方向优化：

   • 投资将向中部等基础设施存量较低地区下沉。
   • 领域优化包括生态环保、铁路（货运公转铁）、通信网络等。
   • 5G等通信基础设施建设将推动未来经济增长。

4. 合理的基建投资增速：

   • 2018-2020年，合理增速预计在6%-10%之间。
   • 需要结合GDP增速和基建存量比例，考虑提高质量与补短板的双重需求。

5. 融资方式转变：

   • 地方政府隐性债务较高，城投融资将减少。
   • 更多依赖财政赤字、专项债、PPP等显性融资方式。

关键信息

1. 基础设施总量与质量

• 中国是全球基建总量最大的国家之一，但质量排名在世界中游，2017年排名第46位。
• 铁路质量排名靠前（第17位），但公路、港口、机场、电力供应质量仍需提升。

2. 区域不平衡

• 东部地区基础设施水平高，中西部相对落后。
• 高铁覆盖不均，东部地区班次多于中西部。
• 农村基础设施仍需加强，如电网、厕所等。

3. 投资方向

• 区域下沉：向中部和西部地区倾斜。
• 领域优化：发展生态环保、货运铁路、通信网络等。

4. 基建投资增速

• 国际比较显示，2018-2020年合理增速为6.6%。
• 考虑质量提升和区域差异，合理增速可能在6%-10%之间。

5. 融资方式

• 城投依赖度下降，专项债和财政赤字将发挥更大作用。
• PPP模式将作为补充，但不会成为主导。

基建投资与区域发展

1. 区域下沉

• 2012-2016年，中西部省份基建投资增速较快。
• 未来中西部基建增速仍需高于东部1.8个百分点，以提升全国增速。

2. 行政层级下沉

• 城市、县城、建制镇、村庄等不同层级区域的基建投资增速不同。
• 村庄投资增速高于城市，成为基建下沉的重点区域。

基建投资与环保

• 随着环保要求提高，货运铁路投资将增加，推动“公转铁”。
• 2018年“蓝天保卫战”提出提高铁路运输比例，加强货运铁路建设。
• 城市交通和物流设施的优化将有助于减少环境污染。

基建投资与通信网络

• 5G等通信网络建设将推动中国基础设施投资向高技术领域拓展。
• 通信网络投资虽占比小，但对经济长期发展具有重要意义。

结论

中国基建仍有较大发展空间，尤其是在区域下沉和领域优化方面。未来投资应注重质量提升和结构优化，合理增速预计在6%-10%之间。融资方式需向显性债务和PPP模式转变，以适应新的监管环境和经济需求。