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文档总结：Financing the Economy 2018

核心内容

《Financing the Economy 2018》是替代信贷委员会（ACC）与Dechert LLP合作发布的第四份关于全球私人信贷行业的研究报告。该报告旨在展示私人信贷经理如何通过多样化融资方式支持中小企业（SMEs）和中型市场企业（mid-market）的发展，并强调其在非银行信贷市场中的重要性。

主要观点

• 私人信贷已成为主流融资工具：私人信贷在全球范围内已成为主流融资方式，尤其在房地产、贸易融资和资产支持贷款等领域。近三分之一的受访经理将资金投入到非企业贷款策略中。
• 借款人受益于灵活的融资方案：私人信贷经理提供的融资方案更具灵活性，且借款人可获得更具竞争力的贷款条款。近四成经理提供融资给EBITDA低于2500万美元的企业。
• 投资者基础扩大：超过70%的私人信贷资金来自机构投资者，北美投资者占比32%，欧洲（不含英国）占比31%。保险公司成为欧洲市场的重要资金来源。
• 行业增长趋势：私人信贷行业持续增长，预计到2020年将达到1万亿美元的资产管理规模（AUM）。行业对未来的增长持乐观态度，但也意识到当前信用周期可能接近尾声。
• 风险管理和准备：私人信贷经理正积极准备应对可能的经济下行，包括加强风险评估、提升运营基础设施、增强数据监控能力，并在资本结构中提高贷款比例。

关键信息

1) 经理概况

• 70多家私人信贷经理参与了调查，管理资产规模估计为4700亿美元。
• 多数经理拥有超过6年的行业经验，近半数拥有超过10年经验。
• 行业增长主要来自德国、北美和欧洲市场，尤其是德国。
• 欧洲经理相较于北美经理，管理私人信贷的时间较短。

2) 借款人情况

• 近半数受访经理的资本分配给中小企业和中型市场企业。
• 借款人EBITDA平均为4400万美元，较2017年有所上升。
• 借款人需求多样化，从小型企业到大型企业，私人信贷经理正拓展贷款范围。
• 借款人更倾向于灵活的贷款条款，包括更宽松的贷款条件和更低的费用。

3) 投资者情况

• 超过70%的私人信贷资金来自机构投资者，其中养老金是最大的资金来源。
• 家族办公室等非机构投资者在私人信贷中的占比为5%。
• 北美投资者在行业中的参与度较高，欧洲投资者则主要集中在非结构化产品领域。

4) 融资方式与结构

• 超过三分之二的经理采用封闭式承诺和提款基金结构，这有助于匹配资本期限与实际经济需求。
• 超过一半的经理偏好无杠杆的私人信贷策略，但杠杆水平略有上升。

5) 区域与市场趋势

• 北美和欧洲在私人信贷市场中的角色有所变化，北美更倾向于结构化产品，而欧洲则更关注非结构化产品。
• 欧洲的不良贷款市场仍不成熟，但政策推动可能在未来改变这一状况。
• 私人信贷经理正通过直接关系和重复业务建立更稳固的市场地位。

6) 风险管理策略

• 第一道防线：稳健的承销和贷款结构匹配借款人现金流。
• 第二道防线：主动监控贷款并保持与借款人的沟通。
• 第三道防线：拥有足够的重组资源和专业知识，以应对违约和重组情况。

案例研究

• Macquarie and MUFG Bank：为Shepherds Bush Housing Association提供1.5亿英镑的融资，包括多种贷款形式。
• CVC Credit Partners：为西班牙的Gedesco Group提供第二次融资，支持其发票贴现业务。
• Allianz GI：为意大利的基础设施项目提供4亿欧元融资，支持威尼斯环路建设。
• OCP Asia：为澳大利亚的Welsh Group提供7000万美元贷款，支持房地产开发。

结论

私人信贷行业正逐步成为全球经济的重要融资来源，特别是在中小企业和中型市场企业领域。随着信用周期接近尾声，行业正在积极准备应对未来的挑战，同时继续推动创新和多样化融资策略。行业研究和政策对话有助于提升其在主流金融体系中的地位和可持续性。