20220401-国盛证券-精研科技-300709.SZ-21年收入利润快速增长_充分发挥各业务板块协同作用_3页_699kb

精研科技（300709.SZ）总结

核心内容

精研科技（300709.SZ）是一家专注于消费电子精密制造的企业，其核心业务涵盖MIM（金属注射成型）工艺、传动机构、散热产品及精密塑胶件等。公司近年来在多个业务领域实现了快速增长，尤其在折叠屏手机市场和可穿戴设备领域表现突出。

主要观点

• 收入与利润增长：2021年公司实现营业收入24.0亿元，同比增长53.70%；归母净利润1.84亿元，同比增长29.64%。尽管扣非净利润同比下降37.46%，但整体仍保持增长态势。
• 业务协同效应：公司通过并购安特信并纳入合并报表范围，进一步增强了其在消费电子领域的竞争力。同时，多个业务板块如MIM、传动、散热、精密塑胶相互协同，推动产品附加值提升。
• 折叠屏市场发展：随着荣耀、三星、华为等品牌推出多款折叠屏手机，市场热度持续上升，带动MIM工艺需求增长。公司作为MIM龙头厂商，有望从中受益。
• 可穿戴设备机遇：MIM工艺适用于可穿戴设备制造，公司已为苹果、三星、华为、小米等终端厂商提供相关产品，未来在AR/VR设备轻量化趋势下，将获得更大发展空间。
• 研发与创新投入：2021年公司研发费用同比增长17.83%，主要用于新项目和新材料研发，强化其技术壁垒和市场竞争力。
• 盈利预测与投资建议：预计公司2022-2024年营业收入分别为30.77亿元、38.47亿元和48.08亿元，归母净利润分别为3.09亿元、4.01亿元和5.19亿元。公司当前PE为21.9/16.9/13.1x，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

• 2021年业绩：营业收入24.0亿元，同比增长53.70%；归母净利润1.84亿元，同比增长29.64%；扣非净利润7228.2万元，同比下降37.46%。
• 费用情况：期间费用增加，主要由于可转换公司债券利息费用和股权激励计划的股份支付费用。
• 安特信表现：2021年并表后，营业收入约3.8亿元，但扣非净利润为-5768.9万元，未实现业绩承诺。原因包括研发人员超配、物料呆滞、市场竞争加剧及成本上升。

业务拓展

• 折叠屏手机市场：2022年荣耀推出首款折叠屏旗舰机MagicV，三星、华为持续推出新款折叠屏手机，市场前景广阔。
• MIM工艺应用：公司是MIM工艺龙头厂商，业务范围从手表手环扩展至AR/VR设备，受益于消费电子行业升级。
• 传动与散热业务：公司为智能手机、智能耳机、智能家电等提供精密传动机构及热管、VC等散热产品，未来有望受益于智能家居市场发展。
• 精密塑胶业务：通过子公司瑞点精密，公司积极布局汽车电子及医疗器件领域，提升整体竞争力。

盈利预测

• 2022-2024年：预计营业收入分别为30.77亿元、38.47亿元和48.08亿元，同比增长分别为28.0%、25.0%和25.0%。
• 归母净利润：预计分别为3.09亿元、4.01亿元和5.19亿元，同比增长分别为67.9%、30.0%和29.2%。
• EPS与估值：预计EPS分别为1.99元、2.59元和3.34元，PE分别为21.9倍、16.9倍和13.1倍，估值逐步下降，显示市场对其未来增长预期较高。

风险提示

• 行业需求不达预期：下游市场如折叠屏手机或可穿戴设备需求可能不及预期。
• 工艺推广进度：MIM工艺在新领域的应用可能面临推广难度。

总结

精研科技在2021年实现了显著的收入与利润增长，受益于大客户订单及折叠屏市场发展。公司通过并购和业务拓展，逐步向可穿戴设备、汽车电子及医疗器件等领域渗透，提升整体竞争力。随着折叠屏市场热度持续，以及MIM工艺在消费电子行业的广泛应用，公司未来增长潜力较大。盈利预测显示，公司未来三年业绩有望持续增长，估值逐步下降，维持“买入”评级。然而，行业需求波动及工艺推广进度仍是潜在风险。