20190915-国金证券-社会服务业行业研究周报：中秋游客接待稳中趋弱，国旅控股股东10_股权划转至社保_12页_973kb

消费升级与娱乐研究中心行业周报总结

核心内容概述

本行业周报聚焦社会服务业，特别是旅游、酒店、免税、博彩及主题景区等细分板块，分析了市场表现、行业趋势、政策影响及投资机会。整体对行业维持“买入”评级，认为在消费升级和政策支持下，部分细分领域仍有较大发展潜力。

市场表现

• 市场数据：

  • 市场优化平均市盈率：18.90
  • 国金社会服务业指数：4802.62
  • 沪深300指数：3972.38
  • 上证指数：3031.24
  • 深证成指：9919.80
  • 中小板综指：9399.25

• 板块涨跌幅：

  • CS餐饮旅游板块下跌0.69%至8273.69
  • 免税板块下跌1.9%
  • 出境游上涨1.8%
  • 餐饮板块上涨3.2%
  • 主题景区下跌1.4%
  • 传统景区上涨2.6%
  • 酒店板块上涨0.9%

• 个股表现：

  • 涨跌幅前三：号百控股（+12.89%）、三湘印象（+10.02%）、新智认知（+8.42%）
  • 涨跌幅后三：中国国旅（-1.90%）、宋城演艺（-2.24%）、九华旅游（-3.12%）

行业点评

免税板块

• 国内消费回流决心依旧，免税行业仍有开放空间。
• 免税业务毛利率有望在未来三年提升至60%。
• 中免集团垄断国内免税市场，市内免税店牌照具备较大发展空间。

酒店板块

• 酒店板块通过内部升级实现跨越经济周期。
• 中端酒店布局及经济型酒店升级改造推动RevPar增长。
• 出行及住宿需求回暖，行业具备投资价值。

出境游板块

• 受国内经济和不安全事件影响，预计19年增速为10%-15%。
• 高端中场及VIP业务受内地经济影响较大。
• 旅行社向批零一体化转型，提升利润率和议价能力。

博彩板块

• 澳门博彩8月收入下降8.6%，受香港暴力事件影响较大。
• 澳门交通改善将带动过夜游客增长，有助于对冲资本管制影响。
• 澳门高端酒店建设对行业利好。

传统景区板块

• 高铁开通和费用管控是内生增长动力。
• 中秋假期接待游客1.05亿人次，同比增长7.6%。
• 部分景区表现疲软，如张家界、长白山等。

主题景区板块

• 传统景区向休闲景区转型是未来趋势。
• 主题公园具备异地复制和轻资产扩张能力，增长潜力较大。
• 城市型主题公园（如宋城、海昌）表现优于自然景区。

推荐标的

• 买入评级：中国国旅、宋城演艺
• 增持评级：锦江股份、首旅酒店、华住酒店、凯撒旅游、众信旅游、银河娱乐、金沙中国、新濠国际发展、中青旅、海昌海洋公园

一周公司重要公告

• 凯撒旅游：股东减持，理财产品赎回。
• 九华旅游：省创投公司股份划转完成。
• 国旅联合：提起诉讼，涉及资产纠纷。
• 携程网：第二季度净亏损，主要因投资公允价值变动。
• 三特索道：控股股东质押股份。
• 中国国旅：向地方政府捐赠，控股股东股权划转至社保基金。
• 新濠国际发展：私有化计划失效，董事任命更新。
• 驴迹科技：递交港交所上市申请，市场份额达86.2%。
• OYO：收购印度四星级酒店，拓展高端市场。

一周行业新闻

• 《在线住宿平台服务规范》将发布：规范行业服务，保护消费者权益。
• 复星旅文：三亚亚特兰蒂斯70亿元ABS获上交所受理。
• 福建4A景区被警告：部分景区因复核检查不合格被处理。
• 驴迹科技：电子导览服务市场占有率高，毛利率稳定。

投资策略组合

中国国旅

• 投资逻辑：受益于存量机场免税项目、毛利率提升、市内免税店牌照、离岛免税政策利好。
• 业绩预测：19-21E分别为42.7/54/67亿元，EPS分别为2.2/2.8/3.4元，PE分别为42/33/27倍，维持买入评级。

宋城演艺

• 投资逻辑：线下景区客流稳定增长，轻资产输出提升管理收入，新项目开业带来利润增长。
• 业绩预测：19-21E分别为15.08/15.4/16.6亿元，PE分别为31/26/24倍，维持买入评级。

风险提示

• 极端天气及不安全因素：可能影响游客意愿。
• 宏观经济增速放缓：影响出境游和高端消费。
• 负面政策出台：可能限制行业发展。
• 业绩不及预期：行业趋势与实际业绩可能存在偏差。

投资评级说明

特别声明

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