1994年-BIS国际清算银行_German_unification_and_the_demand_for_German_M3_28页_1mb

总结：德国统一与M3需求函数的稳定性分析

核心内容

本文探讨了德国统一前后M3货币需求函数的稳定性问题。研究基于1971:1-1989:4期间的西部德国数据，构建了一个货币需求方程，并用于预测1990:1-1994:1期间的M3增长。研究发现，虽然统一前的模型在预测期间表现总体良好，但在1994:1时出现不稳定性。此外，统一导致的货币存量激增远超名义GDP增长，使得模型在预测全德国M3时表现不佳。

主要观点

• 货币需求函数的稳定性：德国统一前后，M3需求函数的稳定性存在争议。Bundesbank认为M3增长超过目标范围是暂时性扰动所致，但其他观察者则怀疑统一是否改变了货币需求函数的结构。
• 预测能力：使用统一前的模型预测1990:1-1994:1期间的西部德国M3增长，预测误差大部分在置信区间内，仅1994年第一季度超出。这表明可能有微小的结构性变化。
• 模型的稳定性测试：模型在1990:1-1993:4期间通过了稳定性检验，但在1994:1时失败。这表明统一对模型的稳定性产生了影响。
• 全德国数据的影响：由于统一导致的货币存量大幅跳跃，模型在预测全德国M3时表现较差。然而，在1991:1-1992:4期间，模型预测效果较好，表明结构性变化可能较小且持久。
• 结构性变化的证据：预测误差通常为正值，表明可能存在一个微小的结构性变化。但这种变化不足以影响政策判断。

关键信息

• 数据选择：使用季度数据，包括M3货币存量、名义GDP、GDP平减指数、长期债券收益率和M3收益率。
• 单位根与协整测试：ADF测试表明M3收益率和收益率差为平稳变量，而货币、价格和收入可能为非平稳变量。协整测试显示这些变量之间存在长期关系。
• 模型估计：最初的模型为过度参数化形式，随后通过逐步缩减变量，得到一个更简洁的模型。该模型包含滞后变量和误差修正项，表明货币、收入和价格之间存在协整关系。
• 预测结果：模型在预测1990:1-1992:4期间的全德国M3增长时表现良好，尽管统一导致的货币存量跳跃较大。这表明模型能够捕捉到结构性变化。
• 模型修正：加入两个虚拟变量（用于调整统一前后的货币存量跳跃和截距变化）后，模型在预测期间表现更优，进一步支持了结构性变化较小的结论。

结构分析

1. 引言

• 德国统一后，M3增长显著超过Bundesbank的目标范围。
• 本文关注货币需求函数的稳定性，特别是统一后的情况。
• 研究结果表明，统一可能对货币需求函数产生影响，但变化较小且可以被模型捕捉。

2. 模型

• 数据选择：使用季度数据，包括M3、GDP、价格指数、利率等。
• 单位根与协整测试：ADF测试显示部分变量为平稳，协整测试表明货币、价格和收入之间存在长期关系。
• 模型估计：通过逐步缩减变量，得到一个更简洁的模型，包含滞后变量和误差修正项。
• 参数稳定性：模型在统一前的预测期间表现出稳定性，但在统一后出现不稳定性。
• 结构性变化的证据：预测误差通常为正值，表明可能存在微小的结构性变化。

3. 模型预测与稳定性测试

• 使用统一前的模型预测1990:1-1994:1期间的M3增长，误差大部分在置信区间内。
• 模型在1990:1-1993:4期间通过稳定性检验，但在1994:1时失败。
• 使用统一前的模型预测全德国M3增长时，误差较大，但随后趋于稳定。

4. 结论

• 统一可能对货币需求函数产生影响，但变化较小且持久。
• 模型能够捕捉到结构性变化，表明统一后的需求函数变化可以被经济模型所解释。
• 模型在预测期间表现良好，说明其具有一定的稳健性。

参考文献

• Issing and Tödter (1994)
• Cassard et al. (1994)
• OECD (1993)
• Von Hagen (1993)
• Kremers, Ericsson and Dolado (1992)