20181011-长城证券-分析师评选及卖方研究跨界比较报告Ⅰ_博斯曼法案_分析师评选及卖方研究_22页_1mb

卖方分析师评选及卖方研究跨界比较报告总结

核心内容

本报告通过将卖方分析师评选与博斯曼法案对欧洲足球产业的影响进行对比分析，旨在帮助理解当前卖方研究行业的发展现状及未来发展方向。核心观点认为，卖方研究与足球产业在某些方面存在相似性，但其对行业商业价值的贡献能力有限，因此需要在评选机制和行业发展方向上进行优化和改进。

主要观点

博斯曼法案对足球产业的影响

1. 球员话语权提升：球员合同到期后可自由转会，无需支付转会费，球员薪酬显著上升，约占俱乐部成本的60%。
2. 俱乐部竞争加剧：豪门俱乐部通过高价买入球星打造豪华阵容，形成头部效应，但导致大量俱乐部亏损。
3. 财政公平法案（FFP）出台：为缓解俱乐部亏损问题，欧足联推出FFP，要求俱乐部实现盈亏平衡，2017年首次实现整体盈利。
4. 足球商业化加速：资本注入和高薪刺激提升了竞技水平和观赏性，吸引更多球迷，推动足球产业的商业化发展。

卖方分析师评选现状分析

1. 评选模式：主要分为两种：一种是基于机构投票的研究团队评选；另一种是基于客观指标（如盈利预测、模拟组合涨幅）的评选。
2. 积极影响：
   • 推动明星分析师价值提升；
   • 提升券商研究所的市场地位和影响力；
   • 提高研究报告的数量与质量；
   • 吸引优秀人才加入卖方研究领域。
3. 面临的挑战：
   • 评选与研究能力不完全对应；
   • 投票人对研究团队了解有限，非研究因素可能影响结果；
   • 行业对提升商业价值的贡献有限，主要依赖佣金收入；
   • 存在“刷脸”、“博眼球”等现象，影响评选的严肃性和专业性。

关键信息

博斯曼法案关键内容

• 自由转会：合同到期后，球员可自由转会，无需支付转会费。
• 赔偿机制：新俱乐部需支付球员剩余合同工资作为赔偿。
• 欧盟球员无限制：俱乐部可自由使用欧盟球员，提升球员流动性。

足球商业化趋势

• 收入结构：电视转播是主要收入来源，占比约61%。
• 俱乐部收入增长：1996~2014年，欧洲足球俱乐部总收入增长迅速。
• 五大联赛形成：博斯曼法案后，五大联赛的商业价值显著提升。

卖方研究现状

• 商业模式：主要依赖机构客户的研究服务换取交易佣金。
• 研究投入：分析师高薪吸引了大量人才，但研究质量参差不齐。
• 行业挑战：
  • 投票人对研究团队了解有限；
  • 非研究因素影响评选结果；
  • 佣金收入与研究质量无直接正相关。

卖方分析师评选改进方向

1. 以研究报告为核心：评选应基于研究报告本身，而非研究团队。
2. 增加看空报告评选：鼓励分析师对存在重大风险的公司进行研究与提示。
3. 优化投票机制：
   • 投票人需对所投报告进行分析点评；
   • 可采用两轮投票机制，第一轮初选，第二轮专家投票；
   • 避免不合理的拉票行为。
4. 减少参评报告数量：提升评选质量，避免泛滥。
5. 券商研究所责任：需对参评研究报告的基本质量负责，如无抄袭、内容真实等。

卖方研究未来发展建议

1. 拓展研究范围：从二级市场向实业、一级市场等方向拓展。
2. 提升研究质量：以专业、严谨、高质量的研究报告为基础，提升行业整体投研水平。
3. 承担社会责任：利用制度红利，为基金等机构客户提升投资业绩，提高市场定价效率。
4. 推动行业健康发展：通过优化评选机制和研究方向，为投资者创造更多价值。

总结

卖方分析师评选与博斯曼法案对足球产业的影响存在一定的相似性，但卖方研究对行业商业价值的推动作用有限。因此，应借鉴学术界的研究成果评选方式，以研究报告为核心，优化评选机制，提升行业专业性和公平性。同时，卖方研究应拓展服务对象和研究内容，提升整体行业水平，为投资者创造价值，推动行业健康发展。