20230808-兴证国际证券-新业务逐渐得到市场认可_6页_748kb

好未来（TAL.N）投资分析总结

核心内容

好未来（TAL.N）在2023年8月8日发布的FY2024Q1业绩报告中显示，公司已走出“双减”政策的影响，积极转型并探索新业务模式，整体表现符合预期。分析师宋健对好未来持“增持”评级，目标价为8.30美元，预期升幅为14.8%。

主要观点

1. 业绩表现

• 净营收：FY2024Q1净营收为2.75亿美元，同比增长22.9%，人民币口径营收增速超过30%。
• 经营亏损：经营亏损为5777.3万美元，Non-GAAP净亏损为1952.4万美元。
• 收入增长：预计FY2024和FY2025营业收入分别为13.26亿美元和16.57亿美元，同比增长分别为30%和25%。
• 盈利改善：Non-GAAP归母净利润预计在FY2025实现正增长，达到5900万美元，盈利能力逐渐改善。

2. 新业务发展

• 素质教育业务：素质教育业务模式已得到验证，公司不断丰富课程内容，市场需求依然旺盛。截至Q1，公司已开设约200间学习中心。
• 学习机产品：新推出的学习机产品出货量符合预期，市场容量大，未来将成为AI产品落地的重要场景。

3. 递延收入增长

• 递延收入：截止Q1，公司递延收入达到3.88亿美元，同比增长70.5%。主要得益于素质类课程模式验证、学习中心数量增加、就读学生人数上升以及学习机销售带来的递延收入增长。

4. 现金储备与股票回购

• 现金储备充足：截至Q1，公司持有约30.45亿美元现金及现金等价物，同比增长5.3%。
• 延长股票回购：公司延长股票回购计划至2024年4月30日，总回购金额可达7.374亿美元。截至2023年5月31日，已回购864.5万股普通股，耗资1.513亿美元。

关键信息

财务数据

• 现价：7.23美元
• 目标价：8.30美元
• 预期升幅：14.8%
• 总股本：6.36亿ADS
• 总市值：46.17亿美元
• 净资产：36.49亿美元
• 总资产：47.14亿美元
• 每股ADS净资产：5.73美元

财务预测（单位：百万美元）

财务比率

风险提示

• 民办教育政策变动可能对公司业务造成影响。
• 新业务发展可能不及预期，导致盈利能力改善速度放缓。

投资建议

• 评级：增持
• 目标价：8.30美元
• 预期升幅：14.8%
• 主要理由：公司积极转型，素质教育与学习机新业务逐渐获得市场认可，递延收入增长显著，现金储备充足，股票回购计划延长，盈利前景乐观。

附注

• 本报告由兴业证券经济与金融研究院整理，数据来源为Wind。
• 报告作者宋健拥有证券投资咨询执业资格，报告内容独立、客观。
• 投资者需自行承担投资风险，本报告不构成买卖建议。