20181202-华泰证券-华泰金工即时点评_期指交易放松利好对冲与CTA策略_3页_444kb

金工研究动态点评总结

核心内容

2018年12月3日起，中国金融期货交易所（中金所）将实施一系列股指期货交易规则调整，主要包括以下三个方面：

1. 交易保证金标准调整：沪深300与上证50股指期货保证金标准由15%降至10%，中证500股指期货保证金标准由20%（套期保值）和30%（非套期保值）统一降至15%。此举有助于提高对冲策略的多头仓位，提升资金使用效率。

2. 日内过度交易监管标准调整：非套期保值交易者单个合约日内开仓上限由20手提高至50手。这一调整有助于缓解多空力量失衡，改善股指期货的贴水状态，减少对冲策略的贴水损失。

3. 平今仓交易手续费调整：平今仓手续费由万分之六点九降至万分之四点六，降低了日内交易成本，有利于提升交易活跃度和市场流动性，有助于稳定基差。

主要观点

• 对冲策略受益：保证金比例的下调，使得对冲策略能够提高多头仓位，增强收益能力。尤其是中证500对冲策略，因IC合约贴水较深，调整影响更为显著。

• 市场流动性改善：平今仓手续费的降低有助于提升日内交易活跃度，改善市场流动性，从而稳定基差，减少因大额套保交易带来的价格冲击。

• CTA策略利好：日内交易限制放宽和平今仓手续费降低，将提升CTA策略的交易灵活性和收益潜力。

• 市场风险提示：尽管调整对市场有利，但短期内仍需警惕市场因其他因素出现大幅波动或拥挤交易等特殊情况。

关键信息

• 调整时间：2018年12月3日起实施。
• 调整内容：
  • 保证金标准：沪深300、上证50由15%降至10%，中证500由15%统一调整为15%。
  • 日内过度交易监管标准：由20手提高至50手。
  • 平今仓手续费：由万分之六点九降至万分之四点六。
• 影响分析：
  • 对冲策略多头仓位可提高：沪深300与上证50由77%提升至83%，中证500由71%提升至77%。
  • 贴水改善：有助于减少对冲策略的贴水损失，尤其是中证500。
  • 流动性增强：平今仓手续费降低将提升日内交易活跃度，改善市场流动性。
• 相关研究：
  • 《金工：大宗商品仍处于牛市初期》（2017.09）
  • 《金工：风险收益一致性模型给出看多信号》（2017.09）
  • 《金工：后续上涨动力强，周期股将为主导》（2017.08）

风险提示

• 市场受其他因素出现大幅波动；
• 出现拥挤交易等特殊情况。

图表说明

• 图表1：IF期货合约期现差走势；
• 图表2：IC期货合约期现差走势；
• 图表3：IH期货合约期现差走势；
• 资料来源：Wind，华泰证券研究所。

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评级说明

• 行业评级：以报告发布日后6个月内行业涨跌幅与同期沪深300指数涨跌幅为基准，分为增持、中性、减持三类。
• 公司评级：以报告发布日后6个月内公司涨跌幅与同期沪深300指数涨跌幅为基准，分为买入、增持、中性、减持、卖出五类。