传媒行业春节系列专题3：“宅家”视频需求大增，新增供给延迟，高现金库存影视龙头优势凸显天风证券-10页_901kb

传媒行业春节专题总结：宅家趋势推动视频需求，头部公司受益

核心内容概述

本报告分析了2020年春节期间，受疫情影响，用户“宅家”趋势显著增强，带动了长视频平台的用户需求激增。同时，剧组停工导致新剧供给受限，进一步凸显了拥有高现金库存的头部影视公司优势。报告还提出了对行业的投资建议和相关风险提示。

主要观点

需求端：在线娱乐需求爆发

• 用户行为变化：疫情期间，“宅家”趋势明显，用户对在线娱乐内容的需求大幅增加。
• 平台流量提升：各大长视频APP在除夕后应用（免费）榜和娱乐（免费）榜排名均有显著提升。
• 爆款内容拉动用户：芒果TV推出的“春节7天全站免费看”活动以及《下一站是幸福》的上线，有效提升了平台流量。
• 头部内容表现突出：《下一站是幸福》成为开年爆款，带动芒果TV流量增长至应用（免费）榜第9、娱乐（免费）榜第2。

供给端：剧组停工，新剧供给延迟

• 政策影响：2月1日广电社会组织联合会发布通知，要求暂停影视剧拍摄工作，导致新剧供给受限。
• 拍摄周期影响：剧组停工预计导致新剧供给至少延迟一季度，影响2020年全年供给量。
• 供给减少推断：预计2020年全年供给量减少四分之一，主要受一季度拍摄空白影响。

制作公司影响：龙头公司优势凸显

• 库存剧储备充足：华策影视、完美世界、欢瑞世纪等头部公司库存剧数量较多，具备较强应对能力。
• 现金储备关键：高现金储备的公司（如华策影视、完美世界）在行业寒冬中更具生存力。
• 中小公司风险高：资金实力薄弱的小公司面临更大压力，可能面临破产或需与头部公司合作。

关键信息

需求增长数据

• 平台排名提升：芒果TV和西瓜视频在除夕后排名显著上升，成为流量增长最快的平台。
• 搜索指数与热度匹配：头部剧集搜索指数与平台流量增长高度相关，显示优质内容对用户吸引力强。

供给延迟情况

• 剧组停工情况：多部热门剧组如《有翡》、《谢谢你医生》等宣布暂停拍摄。
• 备案数量下降：2019年电视剧备案数量同比减少27.09%，显示行业供给受政策和经济影响。

公司库存与现金情况

• 华策影视：库存剧目较多，已杀青、后期及存货项目共9部，货币资金33.89亿元，经营性现金流3.45亿元。
• 完美世界：储备项目丰富，货币资金41.38亿元，经营性现金流8.17亿元。
• 欢瑞世纪：库存剧目10部，货币资金0.69亿元，经营性现金流-0.88亿元。
• 慈文传媒：库存剧目8.1亿元，未计提减值。

投资建议

• 推荐顺序：
  • 电视剧龙头：华策影视（《下一站是幸福》为爆款，库存剧目数量大，《完美关系》销售顺利）。
  • 低估值公司：欢瑞世纪、慈文传媒。
  • 综合平台公司：芒果超媒。
  • 影游综合公司：完美世界（旗下完美影视储备项目丰富）。

风险提示

• 疫情形势改善晚于预期：可能进一步影响供给恢复。
• 剧集制作及销售进度不达预期：可能导致公司业绩不及预期。
• 应收账款回收不达预期：影响现金流及财务状况。
• 行业监管风险：政策变化可能对行业造成不确定性。

行业走势

• 行业评级：强于大市（维持评级）。
• 投资评级体系：
  • 股票投资评级：买入、增持、持有、卖出。
  • 行业投资评级：强于大市、中性、弱于大市。

作者信息

• 分析师：文浩、张爽
• 联系方式：
  • 文浩：wenhao@tfzq.com
  • 张爽：zhangshuang@tfzq.com
  • 联系人：蓝全，lantong@tfzq.com

数据来源

• 图表来源：贝格数据、七麦数据、百度指数、广电总局、猫眼专业版、骨朵传媒、Wind等。
• 报告来源：天风证券研究所。