20170524-中国银河-宏观研究报告_股市和房地产为何走得大家都困惑_未来会怎样__14页_1mb

股市和房地产为何走得大家都困惑，未来会怎样？

核心内容

本文主要分析了当前中国股市和房地产市场的复杂走势，并探讨了其背后的经济和政策动因。文章指出，由于中美两国在政策调整和金融风险防控方面的不同策略，全球经济和金融市场正面临新的不确定性。同时，强调中国经济的特殊性在于其“制度安排改革周期”特征，而非单纯的“商业周期”回落，因此未来经济增长仍需依赖供给侧改革和金融资源配置效率的提升。

主要观点

1. 美国特朗普时代政策变化与缩表风险

• 特朗普上任后兑现了多项竞选承诺，如减税、退出TPP、修边境墙等，推动了美国经济的复苏。
• 美联储在2017年3月启动缩表，预计到2021年总资产将从4.47万亿美元缩减至2.8-3.2万亿美元。
• 缩表可能导致美元回流美国，加剧全球金融市场波动，尤其是对新兴市场和中国产生冲击。
• 美国经济基本面良好，货币政策收紧初期影响有限，但随着累积效应增强，可能出现经济逆转。
• 美元强势可能通过“蝴蝶效应”影响全球资本流动，需警惕中美政策“共振”带来的系统性风险。

2. 中国选择“防金融风险”的原因

• 中国自2008年金融危机后，依赖货币宽松和财政刺激来应对经济下滑，但这些政策未能有效提振经济，反而带来副作用。
• 金融自由化推动资金“脱实向虚”，加剧了金融风险的积累，如影子银行、债券违约、房地产泡沫等。
• 金融监管趋严有助于净化市场环境，恢复投资者信心，促进资本市场长期健康发展。
• 中国不同于西方成熟经济体，其经济波动更多源于制度安排改革的滞后，而非单纯商业周期。

3. 中国经济未来仍承压，依赖改革走出困境

• 2017年一季度经济数据虽有回暖迹象，但增长模式仍未改变，仍依赖房地产、基建和补库存。
• 短期经济复苏可能加剧负债和杠杆攀升，降低金融资源配置效率，阻碍经济转型。
• 消费增长面临收入结构调整和收入差距扩大的制约，难以形成持续动力。
• 未来3-5年将是经济“新周期”的孕育期，供给侧改革红利将逐步释放，推动经济转型。

4. 股市和房地产市场的未来走势

• 房地产市场长期呈现刚性上涨，但其背后存在制度性问题，如土地财政、公共服务资源集中等。
• 一二线城市房价仍可能上涨，而二三四线城市将面临分化压力。
• 资本市场仍处于发展初期，证券化率较低，居民储蓄占比高，未来随着居民财富需求增长和企业融资方式转型，资本市场将迎来黄金十年。
• 短期内，股市可能维持震荡格局，流动性偏紧，债市需谨慎对待。
• 中长期来看，资本市场有望因融资方式转型和居民财富配置需求而快速发展。

关键信息

• 美国政策变化：特朗普政策推动美国经济复苏，但美联储缩表可能引发全球金融动荡。
• 中国金融风险：金融自由化带来风险积累，需通过加强监管来防范。
• 经济转型依赖改革：中国经济增长模式依赖房地产、基建和补库存，需通过供给侧改革实现转型。
• 资本市场发展：未来十年资本市场将因企业融资方式和居民财富配置需求而加速发展。
• 房地产市场走势：房价上涨与制度安排密切相关，需通过长效机制实现健康发展。

风险提示

• 美联储缩表与中国经济改革可能在某一时间点产生“共振”，加剧市场波动。
• 房地产市场若缺乏制度性改革，短期内难以逆转上涨趋势。
• 金融监管趋严虽有助于市场稳定，但也可能抑制短期资金流入股市。

总结

本文指出，当前中国股市和房地产市场走势复杂，需从中美政策变化、金融风险防控、经济结构转型等多方面进行分析。未来中国经济仍面临增长压力，但通过供给侧改革和金融资源配置优化，有望走出困境并迎来“新周期”。资本市场和房地产市场的发展将依赖制度性改革和长期结构性变化，短期内需防范流动性收紧和政策调整带来的市场波动。