20231123-国投安信期货-橡胶_驱动不同_走势分化_5页_1mb

橡胶市场分析总结

核心内容

2023年11月以来，国内三个主要橡胶品种——天然橡胶（RU）、20号胶（NR）和丁二烯橡胶（BR）的期货价格走势呈现分化态势。其中，RU表现相对较强，NR居中，BR最弱。这种差异主要源于市场驱动因素的不同：RU由供应驱动，NR由需求驱动，BR则由成本和供应共同驱动。

主要观点

1. 天然橡胶（RU）：供应驱动，季节性利好显现

• 供应端：全球天然橡胶产量由高产期进入减产期，中国云南产区已进入停割期，海南产区也存在提前减产的可能。
• 市场表现：RU2311合约交割后，老胶仓单集中注销，新胶仓单维持在相对较低水平，显示供应减少趋势。
• 库存与价差：RU新老仓单变化基本反映2022年海南和2023年云南的减产现实，混合胶人民币价与RU主力价差稳定，交割压力已缓解。
• 未来展望：供应端季节性利好增强，预计RU走势将相对稳定。

2. 20号胶（NR）：需求驱动，市场信心不足

• 下游需求：汽车和轮胎行业受益于国家刺激政策，产量创历史新高，但市场信心仍不足。
• 开工率分化：半钢胎开工率回升至72.88%，全钢胎开工率降至58.19%，显示需求结构分化。
• 库存压力：NR仓单攀升至9.1万吨，同比增长170.8%，接近历史高点，未来交割压力较大。
• 政策影响：工信部等8部门启动公共领域车辆全面电动化试点，虽为利好，但市场反应平淡。

3. 丁二烯橡胶（BR）：成本与供应双驱动，价格承压

• 成本端：BR价格上涨主要受丁二烯及原油价格推动，但随后跟随国际油价回落，价格走弱。
• 供应端：国内丁二烯装置开工率回升至74.52%，库存增加，导致BR价格承压。
• 企业状况：部分企业已停车检修，如威特化工、益华橡塑，茂名石化可能提前检修。
• 未来关注点：成本支撑减弱，供应增加，BR价格或进一步承压，需关注成本波动与企业检修情况。

关键信息

结论

总体来看，橡胶市场未来走势可能进一步分化。RU受益于季节性减产，供需关系改善；NR受需求支撑但市场信心不足，需关注库存变化；BR则因成本支撑减弱和供应增加而承压，企业检修可能加剧价格下行压力。建议投资者密切关注各品种的供需变化及政策动向，以应对市场波动。