20230307-国泰期货-焦煤内外价差演绎探究_内需主导_重心承压_13页_1mb

焦煤内外价差分析总结

核心内容概述

本报告分析了2023年焦煤内外价差的演变趋势及其对国内焦煤价格的影响，重点探讨了焦煤进口来源、成本结构、供需变化及未来展望。研究认为，随着国内防疫政策优化、海外地缘冲突和国际关系变化，焦煤进口供应有望增加，焦煤内外价差将受到国内外供需环境的双重影响，整体呈现重心下移和价差收窄的趋势。

主要观点

1. 国内焦煤进口依赖度

   • 我国对海外焦煤尤其是低硫主焦煤的依赖度较高，近五年主焦煤年均依赖度为14.04%。
   • 2022年焦煤进口总量为6383.84万吨，其中主焦煤进口量为2778.09万吨。
   • 焦煤进口来源以蒙古、澳大利亚、俄罗斯、美国和加拿大为主，合计占比超95%。

2. 价差标的及成本优势

   • 蒙古、俄罗斯、澳大利亚为焦煤进口价差关注重点，其中俄煤和澳煤成本优势更为显著。
   • 美国和加拿大焦煤因开采和运输成本较高，进口竞争优势相对较弱。
   • 俄煤镜质组含量高，热强度低，品质相对逊色，导致其价格倒挂现象明显。

3. 价差特征与影响因素

   • 焦煤内外价差主要受国内供需影响，国内焦煤价格与价差呈正相关，库存与价差呈负相关。
   • 海外供应环境对特定价差标的产生个性化扰动，如中澳关系变化、新冠疫情、俄乌冲突等。

4. 2021年前后价差走势分化

   • 2021年前，焦煤内外价差走势趋同，国内供需主导。
   • 2021年后，由于中澳关系趋冷、运输成本上升、能源危机和俄乌冲突等因素，不同价差标的走势出现分化。

5. 2023年价差展望

   • 国内焦煤供应有望增加，库存修复将对价格形成压力，价差可能收窄。
   • 海外焦煤需求下滑可能加剧供应压力，价格或面临下行趋势。
   • 澳煤进口能否放开是影响全球焦煤再平衡的关键因素，若放开，将对内外价差产生显著影响。

关键信息

1. 焦煤进口结构

• 主要进口国：蒙古、澳大利亚、俄罗斯、美国、加拿大。
• 进口占比：蒙古贡献年均37.28%，澳大利亚29.68%，俄罗斯15.18%，美国和加拿大分别贡献8.63%和6.28%。

2. 焦煤品质对比（主要进口煤种）

3. 供应与需求展望

• 国内供应：2023年预计新增焦煤产能3170万吨，主要来自山西、贵州、四川等省份。
• 国内需求：焦煤下游生铁需求预计趋稳，总量微增。
• 海外供应：澳煤进口受限，俄煤出口增加，全球焦煤市场呈现再平衡趋势。
• 海外需求：美国和泛欧地区经济疲软，生铁需求走弱，海外焦煤市场面临下行压力。

4. 价差走势预测

• 焦煤内外价差可能趋于收窄，国内外焦煤价格重心承压。
• 国内焦煤库存修复将对价格形成抑制，海外供应增加或进一步拉低海外焦煤价格。
• 澳煤进口若全面放开，将对全球焦煤市场格局产生重要影响，可能缓解海外需求对国内的冲击。

重要结论

1. 国内焦煤供需格局对内外价差具有主导作用，库存修复将抑制价差。
2. 海外供应环境对特定价差标的产生个性化扰动，影响价差走势。
3. 2023年，焦煤内外价格可能同步承压，价差趋于收敛。
4. 澳煤进口政策是影响焦煤市场平衡的重要变量，其放开可能对市场产生深远影响。

附录

• 本报告由国泰君安期货研究团队撰写，分析基于公开资料和市场数据。
• 报告仅供专业投资者参考，不构成具体投资建议。
• 报告信息来源包括同花顺、钢联、应急管理部信息研究院、bp、Statista等。