20240309-浙商证券-债市_新时代_系列思考之三_以第一性原理看本轮债牛_12页_625kb

债券市场专题研究报告总结

核心观点:

• 债市长期看多立场逐渐统一, 投资者对短期利空因素的容忍度因学习效应而提高。
• 央行扩表导致流动性充裕, 支持国债收益率进一步下行。
• 技术分析显示10年期国债收益率仍有下行空间, 支持债市“新时代”特征。
• 风险包括宏观经济政策变化或机构行为负反馈。

分析要点:

• 学习效应: 历史数据表明, 2023年投资者从短期看空事件中吸取教训, 踏空成本高但交易转化更谨慎, 阻力较小。
• 央行扩表: 2023年央行总资产扩张约4.8万亿元, 对存款性公司债权主导增长, 缓解流动性压力, 利好国债收益率下行。
• 技术分析: 历史债券牛市中收益率通常下行超100BP, 2023年来已降65BP, 道路顺畅, 预示新时代。
• 风险提示: 政策超预期变动或机构同步行动可能引发市场调整。

总体结论:
债市正处于结构调整期, 中长期看多逻辑稳固, 但需警惕短期不确定性。