20151218-申万宏源-碳纤维行业系列报告之二_技术_变革_催生下游需求_碳纤维将引领轻量化浪潮_46页_2mb

碳纤维行业系列报告之二总结

核心内容

本报告主要分析了碳纤维复合材料（CFRP）产业链的各个环节，探讨了碳纤维行业的发展趋势、成本结构及未来应用前景。同时，对国内重点企业进行了推荐和分析，认为碳纤维行业将在技术进步和成本下降的推动下迎来快速发展。

主要观点

• 碳纤维产业链：CFRP的生产流程包括原丝生产、氧化碳化、中间材料、复合成型四个环节，越到下游，产品附加值越高。
• 成本结构：碳纤维原材料成本占比较大，但复合材料成型技术的进步对终端成本的影响更为显著。
• 下游需求：碳纤维的应用从军品向民品扩展，未来在航空航天、交运设备、一般工业、医疗、体育等领域将有广泛应用。
• 成本下降趋势：随着大丝束碳纤维的发展，以及成型工艺的改进，碳纤维成本有望进一步下降。
• 设备国产化：国内热工设备企业有望实现进口替代，提升市场竞争力。
• 重点推荐企业：楚江新材、南通科技、康得新、金发科技等企业具备发展潜力，值得关注。

关键信息

1. CFRP全产业链

• CFRP的生产过程包括原丝生产、氧化碳化、中间材料、复合成型。
• 2013年全球碳纤维复合材料市场空间接近150亿美元，而碳纤维市场空间仅为17亿美元，从CF到CFRP价值增加接近9倍。
• 产业链越到下游，产品附加值越高，如原丝（40元/千克）、碳纤维（180元/千克）、预浸料（600元/千克）、民用复合材料（1000元/千克）、汽车复合材料（3000元/千克）、航空复合材料（8000元/千克）。

2. 材料篇

• 原丝：原丝是碳纤维最主要成本，占比超过50%。
• 预浸料：预浸料是主流中间材料，2014年制成的碳纤维有27750吨，占比达到51.5%。
• 大丝束发展：大丝束碳纤维具有成本优势，未来发展前景广阔。

3. 装备篇

• 氧化炉与碳化炉：是碳纤维生产的关键设备，目前主要依赖进口。
• 复合成型设备：包括热压罐、自动铺带（ATL）、自动丝束铺放（AFP）、RTM等，其中ATL和AFP是自动化技术的巅峰，能显著降低制造成本。
• 热压罐成型：是目前应用最广的工艺，但成本较高。
• RTM工艺：成型周期短，适合工业化生产，特别是HP-RTM工艺可缩短至3分钟以内。

4. 成型工艺的变革

• 工艺改进：新型成型工艺如SMC、LFT等有助于实现低成本、短周期的生产。
• 成本结构：制造成本占据CFRP总成本的80%，因此降低制造成本对终端成本影响更大。
• 回收利用：碳纤维回收利用技术正在兴起，成本可降低至原始碳纤维的30%，能源消耗减少98%。

5. 重点推荐企业

• 楚江新材：国内碳纤维热工设备龙头企业，2015年净利润预计为0.70亿元，PE为123X/69X/54X，给予增持评级。
• 金发科技：实业+金融双轮驱动的新材料巨头，预计2015-2017年净利润分别为9.33/11.39/13.70亿元，PE为23X/19X/15X，给予买入评级。
• 康得新：高举高打的碳纤维明日之星，预计2015-2017年每股收益分别为0.98/1.41/2.03元，PE为39X/27X/19X，维持买入评级。
• 南通科技：转型航空新材料，有望成为中航工业新材料整合平台，给予增持评级。
• 恒神股份：集生产、技术、应用、服务为一体的集成供应商，重点推荐。
• 博云新材、精功科技、申达股份、海源机械：建议关注，具备一定发展潜力。

风险提示

• 成本下降进程缓慢：碳纤维成本下降可能不如预期。
• 市场竞争加剧：进口替代可能受阻，影响国内企业的市场份额。

结论

碳纤维复合材料行业前景广阔，随着技术进步和成本下降，其应用范围将不断扩大。国内企业如楚江新材、南通科技、康得新、金发科技等具备较强的竞争力，有望在碳纤维产业链中占据重要位置。