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报告摘要

企业年金基金投资范围扩大政策分析总结

核心内容

2013年3月22日，人社部、银监会、证监会和保监会联合发布《关于扩大企业年金基金投资范围的通知》，在原有《企业年金基金管理办法》（第11号令）基础上，扩大了企业年金基金的投资范围，允许其投资银行理财产品、信托产品、基础设施债权投资计划、特定资产管理计划以及股指期货。

该政策旨在提升企业年金基金的投资灵活性，增强其收益能力，同时确保其在养老保障功能下的稳健性。虽然政策相比保险资金投资新政略显保守，但符合市场预期，标志着企业年金基金在市场化投资方面迈出重要一步。

主要观点

投资范围扩展：企业年金基金新增投资品种包括银行理财产品、信托产品、基础设施债权投资计划、特定资产管理计划及股指期货，这些产品均与市场化利率挂钩，有助于提升资产配置多样性。
投资比例限制：企业年金基金投资各类产品的比例受到严格限制，以控制风险。例如，投资商业银行理财产品、信托产品、基础设施债权投资计划和特定资产管理计划的总比例不得超过30%；投资信托产品的比例不得超过10%。
专门投资组合机制：政策提出“专门投资组合”概念，允许投资管理机构为特定客户设计并发行专门的资产管理产品，不受30%和10%比例限制。该机制为年金基金投资管理机构提供了更灵活的资产配置空间，有利于风险分层管理。
准入资格限制：各类投资产品的发行主体需具备“企业年金基金管理机构资格”，或其所属金融集团控股的子公司具备该资格，以确保合作机构的资质和合规性。
信托产品准入细化：允许企业年金基金投资融资类集合资金信托和单一资金信托，但排除了股权投资信托。信托产品需满足一定的信用等级要求，部分大型企业或担保人可豁免外部评级。
特定资产管理计划限制：仅允许投资结构化分级特定资产管理计划的优先级份额，排除商品期货、金融衍生品及非上市股权等高风险资产。

关键信息

投资范围与比例要求

项目	具体内容
投资范围	增加银行理财产品、信托产品、基础设施债权投资计划、特定资产管理计划及股指期货
投资比例	投资银行活期存款、一年期以内银行存款、债券回购等合计不低于5%；投资一年期以上存款、债券等合计不超过135%；投资股票、基金等权益类资产不超过30%
单一产品投资限制	单个投资组合投资于单期银行理财产品、信托产品等不得超过该产品的大型企业或其控股子公司的年金计划投资范围

合作平台准入

合作平台	总体要求
商业银行	具有“企业年金基金管理机构资格”
信托公司	具有“企业年金基金管理机构资格”或其金融集团控股的子公司具备该资格
保险资产管理公司	具有“企业年金基金管理机构资格”或其金融集团控股的子公司具备该资格
公募基金公司	净资产不低于2亿元人民币
期货公司	暂无具体要求

信托产品投资

仅允许融资类集合资金信托和为年金基金设计的单一资金信托；
投资合同需包含“受益权转让”条款；
信用等级要求为AA+级，部分大型企业或担保人可豁免外部评级。

特定资产管理计划

仅限于结构化分级特定资产管理计划的优先级份额；
不得投资商品期货、金融衍生品及未通过证券交易所转让的股权。

专门投资组合

专门投资组合应有80%以上的非现金资产投资于特定投资方向；
可不受30%和10%的投资比例限制；
为年金基金投资管理机构发行产品和建立账户管理模式埋下伏笔。

投资管理机构现状

截至2012年底，企业年金管理机构包括：

受托人：11家
账户管理人：15家
托管人：10家
投资管理人：17家

主要投资管理人包括商业银行、信托公司、养老保险公司、基金公司等，其中部分基金公司可参与特定资产管理计划发行。

未来展望

企业年金基金投资范围的扩大，有助于提升其收益水平，增强养老保障功能；
随着“专门投资组合”的引入，年金基金将更灵活地配置资产，提升投资管理能力；
预计未来十年到二十年，企业年金基金将在我国老龄化加剧的背景下，迎来更大发展空间；
养老保险公司具备企业客户优势，有望在“非标债务产品”投资领域发挥更大作用。

风险提示

企业年金基金作为养老保障工具，需在收益与风险之间寻求平衡；
投资管理需符合国家宏观政策、产业政策及监管政策；
合作平台需具备良好的公司治理和投资业绩；
投资产品需结构简单、基础资产清晰、信用增级安排明确、具有稳定现金流。

投资评级说明

等级	说明
强于大市 A--	行业指数收益率强于中证800指数收益率5%以上
同步大市 B-	行业指数收益率在-5%至5%之间波动
弱于大市 C--	行业指数收益率低于中证800指数收益率5%
未评级 N--	不作为单独行业评级使用，但在公司评级中可作为选项之一

公司评级说明

等级	说明
买入	相对行业指数涨幅超过15%
持有	相对行业指数涨幅在5%至15%之间
中性	相对行业指数涨幅在-5%至5%之间
卖出	相对行业指数跌幅超过5%
未评级	研究员因覆盖或停牌等原因无法评级