核心内容
石基信息于2018年5月31日与Oracle续签合作协议，延长原合作期限至2020年5月31日。此次续签未对合作内容作出实质性变更，仅调整了合作时间，旨在保障公司在转型期的业务稳定。公司已与Oracle建立长期合作关系，是其铂金级合作伙伴，并持续推动云PMS产品的研发与推广。
主要观点
- 合作延续性：与Oracle续签协议有助于公司在国内高星级酒店业务相关的实施与运维服务收入保持稳定。
- 转型背景：公司正从传统的酒店信息系统解决方案提供商向数据驱动的应用服务平台运营商转型。
- 云PMS布局：公司积极投入下一代云PMS产品研发，以应对全球大型酒店集团PMS系统向云迁移的趋势。
- 业务多元化：公司已形成酒店、餐饮、零售三大信息化业务板块，其中高星级酒店业务占比较大，但对原Micros相关业务的依赖逐步降低。
关键信息
合同详情
- 原协议背景：公司自2003年起与Micros签署《技术许可与代理协议》，后因Micros被Oracle收购，协议于2015年12月转为与Oracle合作。
- 续签内容：合同授权范围与《技术许可与代理协议-第六次修订》相同，有效期至2020年5月31日。
- 维护服务期限：作为甲骨文维护服务提供商的期限延长至2019年5月31日，若公司持续满足业绩目标，可自动续期一年。
财务预测
| 项目 |
2016A |
2017A |
2018E |
2019E |
2020E |
| 营业收入（百万元） |
2,662.61 |
2,961.19 |
3,233.62 |
3,591.76 |
4,000.75 |
| 净利润（百万元） |
388.79 |
419.03 |
490.13 |
587.03 |
717.12 |
| EPS（元/股） |
0.364 |
0.393 |
0.459 |
0.550 |
0.672 |
| 市盈率（P/E） |
66.87 |
67.87 |
61.62 |
51.45 |
42.11 |
风险提示
- 合作不确定性：与阿里合作进展存在不确定性。
- 行业景气度：酒店等下游行业持续低迷的风险。
- 转型探索期：数据驱动平台模式尚处于探索阶段，存在实施风险。
财务数据概览
资产负债表（单位：百万元）
| 项目 |
2016A |
2017A |
2018E |
2019E |
2020E |
| 流动资产 |
3,619 |
4,064 |
5,923 |
6,564 |
7,368 |
| 非流动资产 |
2,439 |
2,724 |
1,326 |
1,386 |
1,430 |
| 资产总计 |
6,057 |
6,788 |
7,249 |
7,950 |
8,798 |
| 流动负债 |
846 |
1,133 |
1,143 |
1,249 |
1,370 |
| 负债合计 |
929 |
1,387 |
1,351 |
1,457 |
1,578 |
| 股东权益 |
5,128 |
5,401 |
5,898 |
6,493 |
7,220 |
利润表（单位：百万元）
| 项目 |
2016A |
2017A |
2018E |
2019E |
2020E |
| 营业收入 |
2,663 |
2,961 |
3,234 |
3,592 |
4,001 |
| 净利润 |
406 |
425 |
497 |
595 |
727 |
| EBITDA |
402 |
492 |
590 |
729 |
894 |
| EPS（元） |
0.36 |
0.39 |
0.46 |
0.55 |
0.67 |
现金流量表（单位：百万元）
| 项目 |
2016A |
2017A |
2018E |
2019E |
2020E |
| 经营活动现金流 |
613 |
513 |
2,175 |
770 |
921 |
| 投资活动现金流 |
78 |
-1,630 |
1,218 |
-205 |
-204 |
| 筹资活动现金流 |
-34 |
-54 |
-23 |
0 |
0 |
| 现金净增加额 |
657 |
-1,171 |
3,370 |
565 |
717 |
主要财务比率
| 比率 |
2016A |
2017A |
2018E |
2019E |
2020E |
| 营业收入增长(%) |
34.0 |
11.2 |
9.2 |
11.1 |
11.4 |
| 毛利率(%) |
40.5 |
44.6 |
46.0 |
48.4 |
50.5 |
| 净利率(%) |
15.2 |
14.4 |
15.4 |
16.6 |
18.2 |
| ROE(%) |
7.9 |
8.0 |
8.5 |
9.3 |
10.2 |
| P/E |
66.9 |
67.9 |
61.6 |
51.4 |
42.1 |
| P/B |
5.3 |
5.4 |
5.3 |
4.8 |
4.3 |
| EV/EBITDA |
58.1 |
54.7 |
42.9 |
34.0 |
26.9 |
投资评级
- 公司评级：谨慎增持
- 当前价格：28.31元
- 报告日期：2018-06-03
分析师信息
- 刘雪峰：首席分析师，东南大学工学士，中国人民大学经济学硕士。
- 郑楠：分析师，北京邮电大学计算机学士，法国巴黎国立高等电信大学硕士。
联系方式
| 项目 |
地址 |
| 广州市 |
广州市天河区林和西路9号耀中广场A座1401 |
| 邮政编码 |
510620 |
| 客服邮箱 |
gf fy@gf.com.cn |
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