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金融产品研究中心风格轮动及公募宽指基月报（2022年7月期）总结

核心内容概述

本报告分析了2022年7月宽基指数型基金的表现及配置建议，结合市场风格轮动模型与基金特征分析，为投资者提供投资策略建议。报告从风格轮动模型、基金规模变化、市场环境、因子分析及基金筛选等多个维度展开，旨在帮助投资者更好地把握市场趋势。

主要观点

1. 风格轮动模型分析

• 模型采用多因子轮动框架，从基本面、价量、预期、情绪、风险收益五个维度筛选出23个因子，根据指数复合因子值选择排名前1/3的指数作为推荐。
• 2017.1.1至2022.6.30的回测结果显示，三组策略（前后1/3多空超额收益、等权配置平均超额收益、等权配置相对Wind全A超额收益）年化超额收益在22%-30%之间，最大回撤在14%-17%之间，年化夏普比率在2.1-2.8之间。
• 该模型近一年、近三年、近五年相对指数均值月胜率分别为66.67%、80.56%、80.00%。
• 7月优选指数为：创业板指、深证100、中证100、创业板50、上证50，整体偏向大小盘成长风格。

2. 宽基指数增强型基金分析

• 近一月，成分股偏离较小、主动配比适中、中等换手率的基金平均超额收益在各类特征中排名前三。
• 价值因子稳定性高的基金超额回报较高，基金经理对估值把握能力较强。
• 成长、质量、杠杆等基本面因子稳定性高的基金也取得较好超额回报。
• 推荐的增强型基金包括：长城创业板指数增强A、建信深证100指数增强、宝盈中证100指数增强A、南方上证50指数增强A、易方达上证50增强A。

3. 宽基被动指数型基金分析

• 截至2022年6月24日，近一月宽基被动型ETF总体资金净流出140.93亿元，资金流出主要集中在沪深300、上证50、创业板指、创业板50ETF。
• 资金流入集中在科创50ETF。
• 推荐的被动型基金包括：易方达创业板ETF、易方达深证100ETF、广发中证100ETF、华安创业板50ETF、华夏上证50ETF。

4. 市场环境与业绩表现回顾

• 近一月主要宽基指数全部上涨，成长风格指数（如创业板50、创业板指、科创创业50、深证100）涨幅领先。
• 6月以来，沪深两市A股月度总成交额回升至18.20万亿元，市场情绪有所好转。
• 指数波动率下降，个股收益离散度收敛，对指数增强型基金策略影响偏正面。
• 近一月多数增强型基金实现正向超额，其中跟踪MSCI中国A股指数、科创创业50、中证1000、创业板综指的基金超额回报领先。

关键信息

1. 基金规模变化

• 6月新成立宽基指数型基金1只，宽基被动指数型基金管理规模4250.02亿元，较5月末上升5.22%。
• 宽基指数增强型基金管理规模1444.16亿元，较5月末上升6.75%。
• 科创50指数基金规模上升15.48%，深证100指数基金规模上升10.54%，创业板指指数基金规模上升8%。

2. 风格轮动模型结果

• 7月优选指数为：创业板指、深证100、中证100、创业板50、上证50。
• 创业板指、深证100、创业板50为成长风格指数，成分股集中在新能源、医药、TMT等赛道。
• 中证100、上证50为价值风格指数，成分股集中在食品饮料板块。

3. 因子分析与模型表现

• 因子不稳定程度指标与指数增强型基金超额收益负相关，因子不稳定程度较高时，基金超额收益有限。
• 回测结果显示，因子不稳定程度指标在临界值19以下时，对增强型基金有利。
• 近一月因子不稳定程度指标回落，对量化选股策略有利。

4. 基金特征与表现

• 成分股偏离较小、主动配比适中、中等换手率的基金平均超额收益较高。
• 行业偏离较小、成长因子、质量因子等基本面因子稳定性高的基金超额回报较好。
• 沪深300、中证500、中证1000等指数增强基金表现突出。

风险提示

• 地缘政治风险
• 新冠疫情控制情况
• 海外加息政策进程
• 国内政策及经济复苏不及预期带来的市场波动风险

附录：基金推荐列表

增强型基金推荐

• 长城创业板指数增强A
• 建信深证100指数增强
• 宝盈中证100指数增强A
• 南方上证50指数增强A
• 易方达上证50增强A

被动型基金推荐

• 易方达创业板ETF
• 易方达深证100ETF
• 广发中证100ETF
• 华安创业板50ETF
• 华夏上证50ETF

结论

整体来看，7月市场情绪有所好转，成长风格指数表现突出，基金规模普遍回升。风格轮动模型推荐的指数偏向成长风格，增强型基金中成分股偏离较小、主动配比适中、中等换手率的品种表现较好。结合因子分析与市场环境，指数增强型基金在当前环境下仍具备较好的超额收益潜力。