20160112-中国银河-电子行业深度报告_平台_生态型公司不会轻易倒下_对苹果和供应链要逆势看多_22页_2mb

电子行业深度报告总结

核心观点

• 苹果作为全球领先的科技公司，在智能终端领域拥有无可比拟的生态及平台优势。
• 苹果拥有8-9亿iOS用户，用户忠诚度高，具备强大的线上线下分发能力，有助于其向VR/AR、智能汽车等新领域转型。
• 苹果是拥有最多现金储备的科技公司，具备强大的资本运作能力，未来可能通过收购或团队引进拓展业务。
• 2016年智能手机市场增速放缓，但苹果仍将是供应链中盈利高增长的代表。
• 随着苹果在VR/AR、智能汽车等领域的布局，通信及互联行业将迎来新的增长机会。
• 信维通信和立讯精密是该领域具备投资价值的代表企业。

苹果2016年产品升级方向

手机产品

• 预计推出三款手机机型：一款廉价版（类似iPhone 5s），两款升级版iPhone 7及iPhone 7 Plus。
• 升级方向包括：A10处理器芯片、3GB内存、电池容量提升、双喇叭、双摄像头、天线数量增加、耳机插口更换为Lighting接口、防水功能、支持Apple Pay等。

苹果手表 iWatch 2代

• 预计2016年第二季度发布，升级方向包括：内置摄像头、更薄屏幕、更大电池容量、改善健康跟踪与监控、使用铂、钛等金属外壳。

苹果进入VR/AR的优势

• 苹果拥有庞大的用户群及高粘性，具备成熟的线上分发平台（App Store）和线下体验店（Apple Store），有利于VR/AR内容分发。
• 苹果已收购多家VR/AR相关企业，如Metaio、Faceshift、PrimeSense等，储备了大量VR/AR人才及专利。
• 苹果在VR/AR领域具备技术与生态双重优势，未来有望成为VR/AR领域的核心推动者。

苹果在大健康领域的布局

• 苹果推出HealthKit平台及ResearchKit软件，与开发者及医生合作，推动移动医疗发展。
• 通过iWatch收集用户健康数据，并与IBM合作开发人工智能健康平台，实现数据聚合与分析。
• 未来不排除将健康检测功能扩展至耳机等设备，如通过耳机插孔实现数据传输。
• 苹果持续引进医疗设备及生物传感领域的专家，加强在大健康领域的投入。

苹果在智能汽车领域的布局

• 智能汽车分为两个阶段：第一阶段是汽车智能化，第二阶段是构建完整的智能汽车生态圈。
• 苹果已发布CarPlay车载软件系统，并与40家车厂合作，包括法拉利、奔驰、宝马等。
• 苹果收购GPS定位、车载语音识别等公司，储备汽车电子及电池技术团队，布局智能汽车研发。
• 苹果计划推出智能汽车，立讯精密作为其重要供应商，未来有望参与苹果汽车项目。

通信及互联领域的投资机会

• 天线及连接器行业将迎来爆发式增长，苹果、三星、华为等大客户推动行业升级。
• 信维通信和立讯精密是该领域的重点受益企业。

信维通信分析

技术与客户优势

• 公司以天线起家，产品线涵盖射频连接器、NFC/无线充电、音频组件等。
• 是苹果、三星、索尼、华为、微软等国际大客户的主力供应商。
• 在苹果产品中份额持续提升，WiFi天线在iPhone中从30%提升至50%。

产品线扩张

• 单机价值量有望从1-2美元提升至7-8美元，若MIM粉末冶金件突破，单机价值量将再提升20美元以上。
• 公司具备全球多个研发中心，技术实力雄厚，已通过CNAS及CTIA认证。

外延式发展

• 公司积极进行外延式扩张，如收购Laird、参股艾利门特、控股蓝沛新材料等。
• 通过并购，公司实现上下游垂直整合，拓展至军工、智能汽车等领域。

盈利预测

• 不考虑外延，预计2015/2016/2017年EPS分别为0.38元、0.84元、1.38元。
• 公司具备长期成长价值，强烈推荐。

立讯精密分析

业务布局

• 公司以PC连接器起家，产品线涵盖电脑连接器、数据线、FPC、天线、音频组件等。
• 客户包括苹果、华为、惠普、联想、戴尔、索尼、IBM等。

内生与外延发展

• 公司注重“内生+外延”式发展，通过并购切入新市场，如收购联滔电子、博硕科技、科尔通等。
• 产品线不断拓展，布局汽车、医疗、可穿戴设备、智能家居等领域。

未来增长点

• 苹果下一代产品零组件创新带来的增量。
• 汽车连接器业务稳步推进，未来增长空间较大。
• FPC新厂投产、更精密连接器研发、物联网布局，带来新的增长机会。

盈利预测

• 预计2015/2016/2017年EPS分别为0.82元、1.31元、1.94元。
• 公司成长逻辑清晰，给予“推荐”评级。

总结

• 苹果凭借强大的品牌、平台及生态圈优势，在2016年智能手机市场增速放缓的背景下，仍具备强劲的盈利能力和增长潜力。
• 苹果在VR/AR、智能汽车、大健康等新兴领域的布局，为其构建新的增长点，同时也为通信及互联行业带来投资机会。
• 信维通信与立讯精密作为苹果供应链核心企业，受益于苹果产品升级、外延扩张及行业趋势，具备长期成长价值。