20141007-国金证券-证券业行业_2014年4季度报告-迎接_业绩_+_创新_的双击_13页_410kb

文档内容总结

核心内容

本报告对券商行业进行了全面分析，认为在2014年第四季度，券商将迎来“业绩”与“创新”双击，板块表现值得期待。报告重点分析了行业现状、业绩增长、创新政策进展及投资建议。

主要观点

1. 行业表现与投资建议

• 行业评级：券商行业被给予“增持”评级，长期竞争力高于行业均值。
• 投资建议：推荐“大中国（华），一条龙”组合，包括国元证券、锦龙股份、华泰证券、光大证券、中信证券、广发证券。
• 推荐主线：
  • 国企改革：国元证券作为国元集团的主体，有望受益于混改和H股上市预期，当前估值较低，ROE反转趋势明确。
  • 互联网券商：证监会放开“一人一户”政策，低佣营销方式将吸引新增投资者，锦龙股份作为稀缺的互联网券商值得重点关注。
  • 高弹性品种：华泰证券、光大证券、中信证券、广发证券因两融、交易量、股票投资资产等指标表现突出，被推荐为高弹性标的。

2. 行业滞涨原因分析

• 券商此前滞涨主要源于市场对佣金率大幅下滑的担忧及对创新政策的怀疑。
• 佣金率下降趋势缓慢，且不会降至行业最底线（万2.5），券商可通过以量补价维持业绩。
• 创新政策虽在5月创新大会中表现低于预期，但监管层对券商创新的支持仍在持续推进。

3. 券商业绩预期

• 预计2014年全年券商净利润增长约50%，业绩表现突出。
• 经纪业务收入预计增长0.5%，主要受成交量上升和佣金率缓慢下降影响。
• 信用交易（两融）和股权质押业务增长显著，预计全年利息收入贡献将大幅增加。
• 投行业务收入全年预计实现240亿元左右，同比增长87%。

4. 创新政策进展

• 创新政策按部就班推进，多项关键任务在2014年9月30日前完成，如统一账户平台、收益凭证、两融标的扩容等。
• 2014年底将有8项创新任务继续推进，包括支付系统建设、股权质押业务规则、场外期权等，这些政策将为券商带来新的盈利模式和增长点。

关键信息

市场数据（人民币）

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在20%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%~20%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%~5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以下。

重点公司投资评级

风险提示

• 市场大幅调整

图表与数据亮点

• 图表1：券商指数与中证全指对比，显示券商高贝塔属性。
• 图表2：2014年5月市场反弹以来券商明显滞涨。
• 图表3：2014年券商全年盈利预测，显示投资收益大幅增长。
• 图表4：美国和日本的经纪业务收入占比，显示佣金率下降不会对行业造成重大冲击。
• 图表5：融资融券余额/总市值比例，显示增长空间。
• 图表6：股权质押融资额增长，预计全年达2000亿元。
• 图表7：创新51条中，多数项目在9月底前完成，显示政策落实力度强。
• 图表8：2014年创新51条中，多数项目将在年底完成，持续推动行业创新。

总结

券商行业在2014年第四季度将受益于“业绩”与“创新”的双重驱动，有望实现显著增长。报告指出，佣金率下降趋势缓慢，且创新政策持续落实，券商的盈利模式和业务结构正在优化。推荐关注国企改革、互联网券商及高弹性品种，以把握行业复苏和创新带来的投资机会。