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新强联（300850）三季报点评：行业竞争加剧致业绩承压，风电装机增长或带来反转

中原证券于2024年11月5日发布对新强联（300850）的三季报分析报告，维持“买入”评级。报告指出，公司2024年前三季度业绩下滑严重，但风电行业高增长及公司全产业链布局有望支撑长期发展。

业绩概况

2024年前三季度公司实现营业收入1965亿元，同比下滑60.6%；归母净利润-0.36亿元，扣非净利润0.62亿元，同比下滑74.52%。第三季度单季营收908亿元，同比增长34.7%，但扣非净利润同比下滑60.19%，主要受到毛利率下降和公允价值变动损失影响。

原因分析

1. 行业竞争激化，价格传导致毛利率大跌
   风电行业招标价格持续下行，主机厂降价压力传导至上游，公司产品价格明显下滑。前三季度毛利率降至16.74%，同比下降9.9个百分点；净利率-11.6%，扣非净利率3.13%，同比跌幅显著。

   图示显示公司毛利率、净利率与营收走势：第三季度毛利率环比改善，但仍难抵整体成本压力。

2. 公允价值变动损失拖累业绩
   当期投资资产公允价值变动损失14.3亿元，而去年同期为投资收益10.5亿元，对净利润形成显著冲击。

优势与布局

• 风电轴承国产龙头，全面产业链布局
  公司为国内风电主轴、偏航轴承国产化核心企业，产品覆盖风电核心部件，回转支承产业链布局完善，控制成本优势显著。

• 风电装机需求超预期
  2024年前三季度全国风电新增并网39.12GW，招标量11.91GW，同比增长超93%，海上风电新增招标247GW。《风电行业自律公约》签署有望遏制内卷，推动行业健康发展。

风险与展望

• 短期：毛利率下滑、投资资产波动及竞争压力仍存。
• 中期：下调2024-2026年营收预测至2891亿、3595亿、4158亿，对应PE分别为16.09倍、22.52倍、16.85倍。
• 长期：风电装机高增长及国产化趋势利好公司全产业链优势发挥，业绩反转预期增强。

关键结论

短期承压于行业竞争，但风电景气度提升及国产替代加速或带来长期机遇。公司在风电轴承领域的龙头地位、全产业链协同效应，增强抗周期能力。维持“买入”评级，当前估值仍具吸引力。

投资风险提示：装机需求未达预期、技术迭代、原材料波动等风险需关注。

附：财务数据摘要及图表显公司盈利下滑与行业趋势矛盾。