深度报告-20241105-中邮证券-食品饮料2024年三季报总结_白酒主动降速_蓄力明年_诸多大众品最大压力点已过_看好板块布局机会_25页_1mb

食品饮料行业2024年三季报总结与展望

投资要点

白酒板块

• 高端酒：茅台、五粮液、泸州老窖前三季度业绩符合市场预期，部分企业主动降速以消化库存，为明年布局蓄力。政策全面转向下，高端酒估值修复预期较强，当前股息率较高，在经济复苏背景下估值或进一步回升。
• 次高端酒：汾酒调整节奏相对平缓，产品结构优化，市场份额占比提升，短期承压但长期竞争优势明显（如青花系列）。水井坊稳健，而舍得、酒鬼延续下滑态势，需关注其恢复节奏。
• 区域酒：古井、迎驾前三季度增速放缓，但基本面较稳健，分别受益于省内品牌优势与渠道调整。洋河加速下滑，布局省内市场的策略延伸，提供相对收益机会。

大众品

• 速冻食品：三季度经营压力显著，毛利率下滑与折扣促销拖累利润，但基数效应叠加春节备货提前，四季度收入端或快速修复，随着下游需求回暖，利润弹性待观察。
• 休闲零食：整体增长相对稳定，重点企业如盐津铺子、三只松鼠把握年末渠道机会，毛利率提升趋势延续，关注量贩渠道与高端产品布局。
• 饮料：东鹏饮料持续高增长，产品多元化策略突出。承德露露受成本下行支撑，毛利率提升明显，但餐饮终端恢复节奏待跟踪。
• 烘焙食品：市场旺季不及预期致增速下滑，但原料业务如奶油类增长亮眼，季节性回暖预期较强。
• 连锁业态：高性价比品牌继续拓店，利润端改善明显，聚焦终端消费品牌的扩张能效高于可选消费。
• 乳制品：供需恢复带来价格提振，伊利、新乳业盈利结构优化，低温品类景气度较高。

投资展望

• 短期：需求疲软背景下，企业主动调速优胜于被动降价，财政刺激与疫后消费恢复带动预期上修，推荐关注估值修复机会。
• 长期：竞争优势企业抢占市场份额，供应链能力与产品创新为关键驱动因素，建议积极布局高弹性品类与区域性龙头。

风险提示

• 需求：复苏速度不及预期。
• 竞争：行业集中度提升可能导致企业面临价格战等风险。
• 成本：原料、运输等波动增加经营不确定性。

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