20210808-开源证券-投资策略周报_换个角度想问题_12页_1mb

投资策略周报总结

核心内容

本报告由开源证券策略研究团队发布，分析2021年8月A股市场走势，探讨热门赛道是否见顶、周期股的定价逻辑以及能源转型对传统行业的潜在影响。报告指出，当前市场正处于新旧世界的交汇点，投资者应跳出“是否见顶”的争论，寻找新的投资机遇。

主要观点

• 热门赛道波动加剧，未见明显见顶信号
  当前热门成长赛道（如宁组合）的波动率接近2021年初水平，但做多情绪尚未达到历史最极端。同时，北上资金在7月以来逐步卖出新能源相关股票，显示市场对成长股的偏好正在发生变化。

• 周期股短期定价逻辑
  周期股在“强现实+弱预期”的背景下仍保持较高盈利水平，但市场对其预期不足。随着政策调整和经济复苏信号的出现，周期股的预期可能逐步改善，从而推动其价值修复。

• 能源转型背景下传统行业仍有新机遇
  尽管新能源行业市值占比高，但传统行业在能源转型过程中仍可能因需求替代和供给收缩而迎来毛利率提升的机会。历史经验表明，传统行业并非立即被替代，反而可能在新经济体系中获得新的价值。

• 新主线正在形成
  投资者应关注预期改善与现实基本面结合的行业，如有色金属（铝、铜）、化工（化纤、纯碱）、钢铁、煤炭、券商、军工等。这些行业在当前市场环境下具备较高的投资价值。

关键信息

市场现状

• A股市场在8月初出现明显反弹，但热门板块波动放大。
• 市场分歧度达到2017年以来的最高水平。
• 成长-价值组合累计收益率突破0%，为2002年以来首次。
• 成长风格内部出现分化，茅指数被逐步抛弃，宁组合指数受到追捧。

周期股表现

• 当前周期板块盈利景气度较高，石油石化、有色金属、钢铁等中报业绩表现优异。
• 市场对周期股的定价不足，与国债收益率“抢跑”经济下行的信号形成对比。
• 未来需关注社融增速回升和实际需求改善，这可能成为周期股预期改善的催化剂。

能源转型与传统行业

• 新能源车和可再生能源的市值占比分别为42.79%和13.86%，显示市场对能源转型的乐观预期。
• 传统行业并非立即被替代，反而可能因需求替代和供给收缩而获得新的增长空间。
• 储能技术发展滞后于可再生能源，导致煤电在调峰中仍具重要作用，煤炭消费量仍可能增长。

投资建议

• 短期投资组合：有色（铝、铜）、化工（化纤、纯碱）、钢铁、煤炭、券商、军工。
• 长期主线：
  1. 需求与能源转型趋势下从价值走向成长的行业：铜、铝和纯碱。
  2. 传统行业在供给端逻辑改善下的价值修复：化纤、钢铁、煤炭。
  3. 通胀中枢上移下，高杠杆经营行业的重定价：银行、房地产和建筑。

风险提示

• 经济下行超预期
• 碳中和政策落地不及预期
• 流动性超预期宽松

报告来源与说明

• 分析师：牟一凌（S0790520040001）、方智勇（S0790120040049）

• 相关研究报告：

  • 《投资策略专题-能源革命往事：马与鲸鱼油》-2021.8.6
  • 《投资策略专题-望峰息心——风格洞察与性价比追踪系列（七）》-2021.8.3
  • 《投资策略专题-望峰息心——资金跟踪系列之二十八》-2021.8.2

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  本报告仅供开源证券客户使用，不构成对任何人的投资建议。投资者应自行评估投资风险，谨慎决策。

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  本报告基于公开信息，分析结果可能存在偏差，不保证所涉及证券能够按预期交易。投资决策应结合个人情况，必要时咨询独立投资顾问。