建筑装饰行业：Q2订单充沛，毛利率上升，地产后周期属性助力行业下半年加速恢复-20200917-天风证券-12页_575kb

报告摘要

2020年上半年，建筑装饰行业受疫情影响较大，整体表现承压。但随着疫情逐步缓解，行业订单和营收开始回暖，尤其是龙头企业表现出较强的抗风险能力和恢复潜力。行业呈现集中度提升的趋势，小企业加速出清，龙头公司市占率有望进一步提高。

订单回暖：尽管上半年新签订单额同比下降25.62%，但Q2订单降幅收窄至22.77%，疫情不利影响开始消散。龙头企业如金螳螂、亚厦股份、洪涛股份等订单增长显著，而部分小企业如弘高创意、奇信股份等订单下滑严重。
营收增速下行：行业营收增速在一季度大幅下滑至-36.01%，但二季度收窄至-3.44%。随着地产复苏，预计未来营收将逐步恢复。
毛利率变化：行业整体毛利率为15.90%，较去年同期上升0.88个百分点。但部分公司如金螳螂毛利率下降，未来全装修业务占比上升可能导致行业整体毛利率承压。
期间费用率上升：2020年上半年行业整体期间费用率上升0.25个百分点，主要由于收入下降导致费用波动放大。
净利润增速下滑：行业整体归母净利润增速为-41.3%，降幅显著。但部分公司如柯利达实现净利润正增长，显示出龙头企业的优势。
现金流与资产负债率：行业经营性现金流恶化，上半年流出34.84亿元，较去年同期增加10.10亿元。行业资产负债率上升至63.90%，主要因二季度积极赶工导致应付账款增加。

新签订单：2020H1新签订单额为604.73亿元，较去年同期下降25.62%。其中，洪涛股份、瑞和股份、宝鹰股份等在手订单增长显著，显示行业复苏迹象。
营收情况：行业营收增速在一季度为-36.01%，二季度为-3.44%。部分公司如洪涛股份、柯利达、美芝股份因业务结构调整或营收基数较低，实现营收增速回升。
毛利率变化：行业整体毛利率上升0.88个百分点，但部分公司如金螳螂、郑中设计毛利率下降，主要受成本上升影响。
费用率变化：行业整体期间费用率上升0.25个百分点，其中销售费用率下降，管理费用率和财务费用率上升，研发费用率显著提升。
现金流与负债：行业经营性现金流恶化，资产负债率上升至63.90%，主要因应付账款增加。部分公司如东易日盛资产负债率上升明显，但也有公司如中装建设通过定增和管理优化，资产负债率下降。