20140718-安信证券-川仪股份-603100.SH-全国领先的工业自动控制设备龙头_13页_645kb

川仪股份（603100.SH）详细总结

核心内容

川仪股份是国内工业自动控制系统装置制造业综合实力排名第一的企业，专注于为电力、冶金、石化、建材、交通、市政工程等行业提供自动化仪表和系统解决方案。公司产品涵盖智能执行机构、智能变送器、智能调节阀、智能流量仪表、温度仪表、控制设备及分析仪器等，并提供系统集成及总包服务。

主要观点

• 行业地位：公司是国内工业自动控制设备行业的龙头企业，市场占有率和经济规模均位居行业第一。
• 技术实力：公司拥有310项专利（含53项发明专利）和83项专有技术，与多家研究机构合作，技术处于国内领先地位。
• 市场应用广泛：下游行业包括石油、化工、火电、核电、冶金、城市轨道交通、节能环保等，市场需求主要来源于新增项目和技改项目。
• 募投项目：公司计划募集62586万元用于智能现场仪表技术升级和产能提升、流程分析仪器及环保监测装备产业化、技术中心创新能力建设以及偿还银行贷款，预计新增产能和提升盈利能力。
• 盈利预测与估值：预计2014-2016年公司营业收入分别为3505.9百万元、3926.7百万元、4515.6百万元，净利润分别为184.5百万元、208.3百万元、228.9百万元，对应的EPS为0.47元、0.53元、0.60元。参考可比公司，建议合理价值区间为15.9-19.1元，建议询价区间为6.6-6.8元。
• 竞争优势：公司具有较强的品牌优势、技术实力和完善的销售网络，与多家国内外知名企业和研究机构建立了合作关系。
• 风险提示：包括市场风险、财务风险、税收政策变化风险、募投项目风险、技术风险、人力资源风险和远期结售汇合同风险。

关键信息

公司概况

• 主要产品：智能执行机构、智能变送器、智能调节阀、智能流量仪表、温度仪表、控制设备及装置、分析仪器。
• 业务范围：工业自动控制系统装置及工程成套，包括进出口业务。
• 市场地位：在国内外中高端市场具有较强竞争力，品牌知名度高。

股权结构

• 控股股东：中国四联仪器仪表集团有限公司，持股48.34%。
• 实际控制人：重庆市国资委，通过控股四联集团、重庆渝富、重庆水务等间接持股72.54%。
• 其他股东：横河电机株式会社、重庆市水务资产经营有限公司、湖南迪策创业投资有限公司等。

募投项目

• 项目名称：智能现场仪表技术升级和产能提升、流程分析仪器及环保监测装备产业化、技术中心创新能力建设、偿还银行贷款。
• 投资总额：62,586万元。
• 新增产能：年产智能流量仪表27,950台，智能执行机构14,500台，分析仪器11,710台/套，以及配套2座百万千瓦智能核电温度仪表。
• 项目效益：预计年均收入分别为40315万元和30025万元，年均净利润分别为5196万元和3146万元。

盈利预测

• 营业收入：2014年预计3515.5百万元，同比增长10.3%；2015年预计3940.9百万元，同比增长12.1%；2016年预计4539.9百万元，同比增长15.2%。
• 净利润：2014年预计184.5百万元，同比增长30.5%；2015年预计208.3百万元，同比增长12.9%；2016年预计235.6百万元，同比增长13.1%。
• 每股收益（EPS）：2014年预计0.47元，2015年预计0.53元，2016年预计0.60元。

估值信息

• 动态市盈率（PE）：参考可比公司，2014年动态市盈率建议为30倍-36倍。
• 合理价值区间：15.9元-19.1元。
• 可比公司：雪迪龙、聚光科技等。

财务数据

• 营业收入增长率：2014年预计10.3%，2015年12.1%，2016年15.2%。
• 净利润增长率：2014年30.5%，2015年12.9%，2016年13.1%。
• 毛利率：稳定在25%左右。
• 净利润率：2014年5.2%，2015年5.3%，2016年5.2%。
• ROE：2014年10.1%，2015年10.3%，2016年10.6%。
• ROIC：2014年12.1%，2015年15.2%，2016年11.0%。

风险提示

• 市场风险：行业竞争加剧，市场需求波动。
• 财务风险：资产负债率较高，存在偿债压力。
• 税收政策变化风险：税收政策调整可能影响公司利润。
• 募投项目风险：项目实施可能面临技术、市场和资金等风险。
• 技术风险：技术更新换代快，技术落后可能导致竞争力下降。
• 人力资源风险：人才流失可能影响公司发展。
• 远期结售汇合同风险：汇率波动可能影响公司财务状况。

估值指标

• EPS：2014年0.47元，2015年0.53元，2016年0.60元。
• BVPS：2014年4.63元，2015年5.10元，2016年5.64元。
• P/E：建议30倍-36倍。
• P/B：未提供具体数值。
• P/FCF：未提供具体数值。
• P/S：未提供具体数值。
• EV/EBITDA：未提供具体数值。

评级体系

• 收益评级：买入、增持、中性、减持、卖出。
• 风险评级：A（正常风险）、B（较高风险）。

分析师声明

• 邹润芳、王书伟声明具有证券投资咨询执业资格，对报告内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎。

免责声明

• 本报告仅供安信证券客户使用，不构成投资建议，不承担法律责任。

销售联系人

• 上海：侯海霞、梁涛、凌洁、潘艳、朱贤。
• 北京：温鹏、刘凯、李倩、周蓉、张莹。
• 深圳：沈成效、胡珍、范洪群、孟昊琳。

安信证券研究中心

• 地址：深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层；上海市浦东新区世纪大道1589号长泰国际金融大厦16层；北京市西城区金融大街5号新盛大厦B座19层。
• 邮编：518026（深圳）、200123（上海）、100034（北京）。
• 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心。