20180127-广发证券-工业金属行业-基本金属观察（三十）_中央环保督察组反馈_电解铝虚报__瞒报产能被查出_23页_1mb

工业金属行业-基本金属观察（三十）总结

核心内容概述

本报告分析了2017年12月20日至12月26日期间，工业金属行业主要金属（铜、铅、锌、铝、锡、镍）的市场行情、供需变化及政策影响。整体来看，部分金属价格持续上涨，部分金属库存减少，叠加环保政策及资源国政策变动，对市场走势产生重要影响。

主要观点

1. 铜

• 价格走势：LME铜上涨2.87%至7,136美元/吨，SHFE铜上涨3.47%至55,240元/吨。
• 库存变化：LME铜库存减少0.06%至20.16万吨，SHFE铜库存增加7.73%至3.55万吨。
• 支撑因素：再生铜供应紧缺、环保限产、智利铜矿罢工结束及2018年废金属进口许可批文数量少于预期，形成多因素支撑。
• 关注标的：紫金矿业、江西铜业、云南铜业、铜陵有色。

2. 铅

• 价格走势：LME铅下跌2.88%至2,483美元/吨，SHFE铅下跌1.30%至19,000元/吨。
• 库存变化：LME铅库存减少1.11%至14.20万吨，SHFE铅库存减少2.18%至3.61万吨。
• 影响因素：国内和进口铅精矿加工费维持低位，原生铅产量受环保压制，国内外库存小幅减少，铅价震荡运行。
• 关注标的：驰宏锌锗、兴业矿业、盛达矿业、中金岭南、西藏珠峰、中色股份。

3. 锌

• 价格走势：LME锌上涨2.15%至3,275美元/吨，SHFE锌上涨0.95%至25,525元/吨。
• 库存变化：LME锌库存减少2.43%至18.67万吨，SHFE锌库存减少27.59%至10,717吨。
• 支撑因素：国内外库存持续减少，现货流通货源趋紧，加工费维持低位，环保限产影响锌矿供给。
• 关注标的：未明确列出，但整体锌价高位运行。

4. 铝

• 价格走势：LME铝下跌3.85%至2,183美元/吨，SHFE铝上涨0.90%至14,610元/吨。
• 库存变化：LME铝库存减少0.08%至110.50万吨，SHFE铝库存增加0.48%至70.42万吨。
• 影响因素：中央环保督察组查出山东多市电解铝产能虚报，预计后续整改将对产能和产量产生较大影响，铝价或企稳回升。
• 关注标的：云铝股份、中国铝业、中孚实业、南山铝业。

5. 锡

• 价格走势：LME锡上涨0.96%至19,485美元/吨，SHFE锡上涨4.42%至143,210元/吨。
• 库存变化：LME锡库存增加2.13%至2,395吨，SHFE锡库存减少0.68%至4,408吨。
• 支撑因素：美元走低提振市场，天马公司与尼日利亚合资开发锡矿，预期锡矿产量增加。
• 关注标的：锡业股份。

6. 镍

• 价格走势：LME镍上涨2.68%至12,080美元/吨，SHFE镍上涨1.04%至95,630元/吨。
• 库存变化：LME镍库存减少0.10%至37.41万吨，SHFE镍库存增加0.97%至3.17万吨。
• 影响因素：环保限产影响镍矿供应，菲律宾雨季导致供给减少，下游不锈钢回暖，短期镍价或高位震荡。
• 关注标的：未明确列出，但镍价震荡偏强。

关键信息

• 环保政策影响：中央环保督察组查出山东多市电解铝产能虚报，预计后续整改将影响电解铝产能和产量，铝价或企稳回升。
• 进口政策变化：2018年首批废金属进口许可批文数量仅为11万吨，远低于2017年190万吨，对再生铜供应构成影响。
• 市场供需变化：
  • 铜：供应短缺预期加剧，库存减少，价格持续上涨。
  • 铅：供应偏紧，库存减少，价格震荡。
  • 锌：库存持续减少，价格回升。
  • 铝：产能虚报被查，预计整改对产能和产量影响较大。
  • 锡：美元走低及合资项目提振锡价。
  • 镍：环保限产、菲律宾雨季、不锈钢回暖，镍价高位震荡。
• 行业展望：铜、铅、锌、锡、镍均受到环保限产及资源国政策影响，部分金属价格有支撑，铝行业面临整改压力。

风险提示

• 全球经济复苏缓慢，可能导致下游消费不及预期。
• 资源国矿业政策存在不确定性。
• 铝供给侧改革可能不及预期。
• 铜、铅、锌供给可能大幅增加，影响价格走势。

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入
• 报告日期：2017-12-27

重要公司公告

图表索引

• 图1：有色金属（申万）指数与沪深300指数比较
• 图2：LME铜价及库存
• 图3：SHFE铜价及库存
• 图4：上海物贸铜升贴水
• 图5：国内冶炼厂的铜冶炼加工费
• 图6：2012年以来LME及SHFE铜库存
• 图7：LME铅价及库存
• 图8：SHFE铅价及库存
• 图9：国内和进口铅精矿的加工费
• 图10：2012年以来LME及SHFE铅库存
• 图11：LME锌价及库存
• 图12：SHFE锌价及库存
• 图13：上海物贸锌升贴水
• 图14：国内和进口锌精矿的加工费
• 图15：2012年以来LME及SHFE锌库存
• 图16：LME铝价及库存
• 图17：SHFE铝价及库存
• 图18：上海物贸铝升贴水
• 图19：国内原铝产量
• 图20：2012年以来LME及SHFE铝库存
• 图21：LME锡价及库存
• 图22：SHFE锡价及库存
• 图23：2015年以来LME及SHFE锡库存
• 图24：LME镍价及库存
• 图25：SHFE镍价及库存
• 图26：上海物贸镍升贴水
• 图27：2015年以来LME及SHFE镍库存

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• 工业金属行业-基本金属观察（二十六）：铜库存下降，锌加工费下跌
• 工业金属行业-基本金属观察（二十五）：铜短缺预期加剧，铅锌供给紧张
• 工业金属行业-基本金属观察（二十四）：铝库存下降，铜预期短缺

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