20171227-广发证券-工业金属行业-基本金属观察（三十）_中央环保督察组反馈_电解铝虚报_瞒报产能被查出_23页_2mb

工业金属行业-基本金属观察（三十）总结

核心内容概览

本报告聚焦于2017年12月20日至12月26日期间，工业金属行业的主要动态与市场表现，涵盖铜、铅、锌、铝、锡和镍六大金属品种。报告指出，环保政策、供需关系、政策变化以及市场预期是影响价格的主要因素。

主要观点

铜

• 价格与库存：LME铜上涨2.87%至7136美元/吨，SHFE铜上涨3.47%至55240元/吨。LME铜库存减少0.06%，SHFE铜库存增加7.73%。
• 供应紧张：2018年首批废金属进口许可批文数量仅为11万吨，远低于2017年的190万吨，超出市场预期。再生铜供应持续紧缺，叠加环保限产，对铜价形成支撑。
• 行业动态：智利Quebrada Blanca铜矿罢工结束，但明年仍面临罢工风险。国内部分铜企因环保限产全面停产，如江西铜业。
• 关注标的：紫金矿业、江西铜业、云南铜业、铜陵有色。

铅

• 价格与库存：LME铅下跌2.88%至2483美元/吨，SHFE铅下跌1.30%至19000元/吨。LME铅库存减少1.11%，SHFE铅库存减少2.18%。
• 供应紧张：国内和进口铅精矿加工费维持在历史低位，铅精矿供应偏紧，环保限产导致原生铅产量下降，库存减少。
• 行业动态：新能源汽车快速发展带动动力电池需求，进而推动铅回收利用需求。
• 关注标的：驰宏锌锗、兴业矿业、盛达矿业、中金岭南、西藏珠峰、中色股份。

锌

• 价格与库存：LME锌上涨2.15%至3275美元/吨，SHFE锌上涨0.95%至25525元/吨。LME锌库存减少2.43%，SHFE锌库存减少27.59%。
• 供应紧张：国内外锌库存过低，现货流通货源趋紧，支撑锌价高位运行。
• 行业动态：环保政策对锌矿供应造成限制，同时国内部分企业因环保限产减产。
• 关注标的：驰宏锌锗、兴业矿业、盛达矿业、中金岭南、西藏珠峰、中色股份。

铝

• 价格与库存：LME铝下跌3.85%至2183美元/吨，SHFE铝上涨0.90%至14610元/吨。LME铝库存减少0.08%，SHFE铝库存增加0.48%。
• 环保整改：中央环保督察组发现山东部分城市虚报电解铝产能，后续整改将对产能和产量产生较大影响，铝价或企稳回升。
• 行业动态：山西、河南、内蒙古等地氧化铝企业因气荒减产，对铝价形成支撑。
• 关注标的：云铝股份、中国铝业、中孚实业、南山铝业。

锡

• 价格与库存：LME锡上涨0.96%至19485美元/吨，SHFE锡上涨4.42%至143210元/吨。LME锡库存增加2.13%，SHFE锡库存减少0.68%。
• 供应与需求：美国税改提振市场情绪，镍价走高。天马公司与尼日利亚合作开发锡矿，预计2018年扩大产能。
• 行业动态：国内外锡库存较低，支撑锡价持续反弹。
• 关注标的：锡业股份。

镍

• 价格与库存：LME镍上涨2.68%至12080美元/吨，SHFE镍上涨1.04%至95630元/吨。LME镍库存减少0.10%，SHFE镍库存增加0.97%。
• 供应紧张：受环保限产影响，镍矿供应小幅下降，菲律宾雨季影响主产区镍矿供给。下游不锈钢价格回暖，支撑镍价。
• 行业动态：国内镍价第四季度攀升，金川公司镍价上涨，市场预期镍价高位震荡。
• 关注标的：锡业股份。

关键信息

• 环保政策影响：中央环保督察组查处山东电解铝产能虚报问题，预计后续整改将对产能和产量产生较大影响，铝价可能企稳回升。
• 进口许可变化：2018年首批废金属进口许可批文数量远低于2017年，超出市场预期。
• 市场预期：特朗普基建计划提振工业金属需求，对铜、铅、锌、锡、镍等金属形成利好。
• 库存变化：多数金属库存减少，对价格形成支撑，尤其在铜、锌、锡、镍方面表现显著。
• 政策风险：2018年环保税法实施，可能对有色金属行业造成影响。此外，资源国矿业政策不确定性、全球经济复苏缓慢、下游消费不及预期、铝供给侧改革不及预期等风险也需关注。

风险提示

• 全球经济复苏缓慢：可能影响下游消费。
• 资源国矿业政策不确定性：影响金属供应。
• 环保政策影响：可能导致金属供应受限，影响价格。
• 铝供给侧改革不及预期：可能对铝价造成压力。
• 铜、铅、锌供给大幅增加：可能对价格形成下行压力。

关注标的

报告信息

• 报告日期：2017-12-27
• 行业评级：买入
• 分析师：巨国贤
• 联系人：姜永刚
• 报告来源：Wind资讯、广发证券发展研究中心

行业研究小组成员

• 巨国贤：首席分析师，材料学硕士，具有丰富的行业研究与投资经验。
• 赵鑫：资深分析师，CFA，具有国际铜业公司工作经验。

图表与数据索引

• 图1：有色金属（申万）指数与沪深300指数比较
• 图2-6：LME与SHFE铜价及库存变化
• 图7-10：LME与SHFE铅价及库存变化
• 图11-15：LME与SHFE锌价及库存变化
• 图16-20：LME与SHFE铝价及库存变化
• 图21-27：LME与SHFE锡价及库存变化
• 图24-27：LME与SHFE镍价及库存变化

公告汇总

• 中金岭南：成功受让中色资产管理有限公司等6家公司所持有色财务公司股权。
• 西藏珠峰：收到上海证券交易所关于海外收购及财务资助事项的问询函。
• 锌业股份：国有股权无偿划转手续完成。
• 明泰铝业：同意将暂时闲置募集资金进行现金管理。
• 豫光金铅：拟非公开发行绿色公司债券。
• 宏达股份：股东减持股份。

结论

本报告指出，受环保政策、进口限制、供需变化等多重因素影响，铜、铅、锌、锡、镍等基本金属价格在短期内持续上涨或震荡。铝价可能因环保整改而企稳回升。整体市场情绪受特朗普税改和基建计划提振，但需关注全球经济复苏及资源国政策变动等风险。