20241105-中泰证券-医药生物11月月报暨三季报总结_业绩真空期_寻找2025年基本面改善的方向_24页

中泰医药11月月报暨三季报总结：业绩真空期寻找基本面改善方向

一、10月板块表现

2024年10月医药生物板块整体下跌43%，跑输沪深300指数约12个百分点，为31个子行业中表现最弱者。子板块多数下跌，如化学制药跌幅达267%，生物制品跌幅588%。基金持仓进一步下降，板块处于历史低位。三季报披露后，市场关注焦点转向2025年基本面改善机会，短期估值压力缓解。

二、三季报核心数据

• 收入端：三季度收入由负转正，环比提升17个百分点，化学制剂和原料药增长显著（分别为+419%和+699%）。但利润端承压，扣非净利润环比下降136%，反映行业仍受政策与宏观经济扰动。
• 细分表现：化学制剂、原料药、医疗器械改善；中药、医药商业、生物制品、医疗服务仍承压，静待拐点。

三、投资方向展望

1. 高景气领域：创新药、GLP-1赛道、仿创结合企业（如康方生物、艾力斯）。
2. 困境反转：原料药、低耗材、CRO/CDMO及上游（如药明康德、仙琚制药）。
3. 业绩稳健：中药及血制品龙头（如东阿阿胶、华润三九）。
4. 主题机会：并购重组、政策改善等催化。

四、重点推荐组合

药明康德、华润三九、东阿阿胶、仙琚制药、康方生物、艾力斯、贝达药业、诺泰生物、诺唯赞、迪安诊断。

五、风险提示

政策波动、药品质量及数据滞后风险需警惕。

六、行业动态

• 医保结算与谈判持续推进。
• 商业贿赂合规要求加大监管。
• 多省药品集采及器械采购政策调整。

七、估值分析

医药板块估值虽处历史低位，但短期溢价仍较高，关注业绩真空期主题机会。

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