20140318-宏源证券-天玑科技-300245.SZ-数据库一体机决胜大数据时代_25页_2mb

报告摘要

天玑科技公司深度报告总结

核心内容

天玑科技是一家全国领先的IT基础设施第三方服务提供商，成立于2001年10月，总部位于上海，并在全国多个省市设有分公司和办事处。公司主要为政府、电信、金融、制造等行业提供IT基础设施支持与维护服务、IT外包服务、IT专业服务、IT软件服务和软硬件销售。公司致力于研发高性能数据库一体机和云服务平台，以应对大数据时代的挑战。

主要观点

去IOE化趋势：随着国家“去IOE”战略的推进，传统IOE设备（IBM小型机、ORACLE数据库、EMC存储）逐渐被替代，天玑科技推出的PBdata数据库一体机在性能上接近Oracle Exadata，但价格仅为Exadata的40%左右，具备明显的性价比优势。
市场需求旺盛：数据中心IT基础设施第三方服务市场持续增长，尤其在去IOE化背景下，市场空间广阔。2014年和2015年中国数据中心硬件市场规模预计分别达120亿美元和130亿美元，市场潜力巨大。
客户结构优质：公司拥有500多家客户，覆盖25个省份，客户多为电信、银行、保险公司和政府等高支付能力和高信息化水平的行业，客户忠诚度高，业务具有可复制性。
技术与服务优势：公司具备丰富的IT服务经验和技术积累，拥有80%的员工为技术岗位，且拥有33项计算机软件著作登记证书，核心技术优势明显。公司致力于提供一站式服务，提升客户粘性。
股权激励机制：公司实施普惠中层的股权激励政策，覆盖83%的中层和核心业务人员，激励措施有助于稳定人才并提升效率。
盈利预测与估值：公司预计2014年和2015年收入增长率均为40%，EPS分别为0.6元和0.8元，首次给予买入评级，目标价为42元。

关键信息

一、公司简介

成立时间：2001年10月
总部：上海
分公司和办事处：近30家
主要业务：IT支持与维护、IT外包、IT专业服务、IT软件服务、软硬件销售
营收和净利：2009-2013年营收从1.2亿元增长至3.7亿元，净利润从2989万元增长至6000万元，复合年均增长率分别为31.6%和19.0%。

二、行业分析

数据中心重要性：数据中心是海量数据社会的核心，承担数据计算、存储、查询和发布功能，是新一代信息技术应用的支撑平台。
IT基础设施地位：IT基础设施是数据中心的核心部件，包含服务器、存储设备、网络设备和数据库，成本高，生命周期长，后期维护费用高。
第三方服务优势：相比原厂商服务和企业自建IT维护部门，第三方服务具有成本低、服务灵活、性价比高、维护效率高等优势。
政策支持：公司所处行业为国家重点扶持的战略新兴产业，政策鼓励数据中心建设和云服务发展，推动IT服务市场快速增长。
市场前景：预计2013-2017年我国数据中心IT基础设施第三方服务市场规模将以20%的复合年均增长率增长，2017年市场规模将达529亿元。

三、公司分析

核心竞争优势：
- 长期优质的客户：客户覆盖广泛，合作稳定，具备高粘性和业务可复制性。
- 地区品牌优势：在华东地区拥有较高的品牌知名度和市场份额。
- 技术与经验优势：技术团队配置合理，研发投入充足，掌握多项核心技术。
- 管理层团队与股权激励：管理层经验丰富，股权激励覆盖中层和核心技术人员，提升员工积极性。
战略布局：
- 区域扩张：由区域性服务商向全国性服务商转变，通过复制成功模式实现业务增长。
- 服务模式转变：从驻场维护向网络化运维中心转变，提升服务效率。
- 进军云服务：推出“玑云桌面云整体解决方案”，提供一站式云服务，提升附加值。

四、公司新产品分析

PBdata数据库一体机：
- 产品背景：传统数据中心存在性能差、成本高、维护难等问题，PBdata一体机通过整合软硬件，实现性能预调优，满足大数据环境下的海量数据分析存储需求。
- 产品优势：性能接近Oracle Exadata，价格仅为40%；集服务器、存储器、管理软件于一体，节省空间和时间；具备良好的可扩展性和兼容性。
玑云桌面云整体解决方案：
- 产品特点：以虚拟化技术为核心，提供终端、网络和服务器的完整解决方案。
- 优势：提升数据安全性，简化设备部署和维护，降低运营成本。

五、盈利预测与关键假设

盈利预测：预计2014年和2015年公司收入分别为4.8亿元和6.8亿元，归属母公司净利分别为8380万元和11750万元，EPS分别为0.6元和0.8元。
关键假设：
- 数据库一体机将于2014年下半年投放市场，预计销量分别为20台和40台。
- 随着四大区域性备件中心的建成，公司整体收入将进入快速增长阶段。
- 预计2014-2015年公司整体毛利率将提升至46%。
- 公司通过优化业务结构，提升盈利能力，满足未来增长需求。