20161010-川财证券-天玑科技-300245.SZ-首次覆盖_前期研发步入收获期_超融合一体机销售放量增长_17页_1mb

天玑科技（300245SZ）深度研究报告总结

核心内容

天玑科技是一家专注于IT基础设施与云计算服务的公司，2016年首次被川财证券研究所覆盖并给予“增持”评级。公司业务涵盖传统IT维保、超融合一体机以及云计算新产品三大板块，其中超融合一体机和云通信业务是其未来增长的重要引擎。

主要观点

• 超融合IT架构浪潮来袭：传统IT架构（小型机+存储）面临性能瓶颈、扩展困难和管理复杂等问题，而超融合一体机（HCI）因其高整合性、灵活性和成本优势，正逐步取代传统架构。
• 天玑科技是A股最纯正受益标的：公司自2014年起布局超融合一体机，2016年上半年销售额突破3,000万元，是A股出货量最大的超融合一体机企业。
• 云计算新产品孵化增长点：公司推出基于Docker容器技术的PCloud-DCOS产品，成功应用于运营商和金融客户，显著提升系统性能与响应能力。同时，智慧云通讯项目已获得大型客户认可，具备向长尾市场扩展的潜力。
• 业绩预测与投资建议：公司预计2016年、2017年和2018年营业收入分别为5.1亿元、7.2亿元和10.1亿元，净利润分别为6100万元、8500万元和1.2亿元，对应P/E分别为90.1倍、64.7倍和45.5倍，首次覆盖建议增持。

关键信息

超融合一体机业务

• 市场前景：超融合系统正以高于行业平均的增长速度（2016年预计增长79%）迅速发展，未来有望成为数据中心主流。
• 产品优势：
  • 高性能，支持本地SSD存储，无性能瓶颈。
  • 模块化横向扩展，可快速增加节点。
  • 支持高可用性，数据重建速度快。
  • 虚拟机密度高，是传统架构的2倍以上。
  • 安装配置简单，仅需30分钟。
• 应用案例：成功应用于金融、电信等行业，客户包括中石化、某大型金融客户等，显著提升业务效率。
• 销售预测：2016年、2017年、2018年超融合一体机销售额预计分别达6,000万、1.5亿、2.8亿。

云计算新产品

• PCloud-DCOS：基于Docker容器技术，支持SOA及微服务架构，适用于混合云环境。已部署于运营商和金融客户，支撑高并发访问。
• 智慧云通讯平台：融合大数据、人工智能、生物识别等技术，替代传统呼叫中心。截至2016年一季度，平台已拥有超过3,000座席用户。
• 优势：
  • 成本低，按需支付。
  • 弹性扩展，资源申请周期短。
  • 高可靠性，支持多地冗余灾备。
  • 技术先进，具备智能化服务能力。
• 未来方向：通过大客户示范效应，推动长尾客户迁移至智慧云通讯平台。

传统IT维保业务

• 现状：增长受限，竞争激烈，毛利率下降。
• 问题：技术门槛低，人工成本上升。
• 对策：公司通过大客户渠道优势，向云计算转型，以减少对传统业务的依赖。

投资建议

• 评级：增持（首次评级）。
• 目标价：23.00元。
• 业绩预测：
  • 2016年净利润6100万元，对应EPS 0.22元；
  • 2017年净利润8500万元，对应EPS 0.31元；
  • 2018年净利润1.2亿元，对应EPS 0.44元。
• 估值指标：
  • 2016年PE 90.1倍；
  • 2017年PE 64.7倍；
  • 2018年PE 45.5倍；
  • 2016年PB 7.57倍；
  • 2017年PB 6.97倍；
  • 2018年PB 6.27倍。

风险提示

• IT维保业务增长乏力：市场竞争激烈，收入和毛利率可能下滑。
• 超融合一体机市场接受度：若客户接受程度低于预期，可能影响销售增速。
• 云通信业务用户增长：若平台用户增速未达预期，可能影响公司未来业绩。

总结

天玑科技作为A股超融合一体机领域的重要参与者，凭借早期布局和产品优势，已取得显著市场地位。公司正通过云计算新产品拓展业务边界，提升技术含量与盈利空间。尽管传统维保业务面临增长瓶颈，但超融合与云通信业务的快速发展有望带动整体业绩增长。结合其业绩预测与估值指标，公司具备较高成长性，首次覆盖建议增持。未来需关注市场接受度与技术落地情况，以评估其长期发展潜力。