中国股市记忆第四期：时代的召唤，重返大盘股-240508-国投证券-16页_3mb

报告总结：中国股市市场分析

总体概述

本报告聚焦中国经济政策信号和股市动态，短期强调政治局会议的积极信号，但指出核心在于政策实质性效果，需进一步观察。7月三中全会可能带来更明确的信号。

主要观点

报告主张“重返大盘股”，以高股息为代表的价值股和以出海为代表的成长股正在定价格局。这一趋势可能标志着红利时代的开启和“漂亮50”定价的复苏。大盘股提供稳定价值，而中小盘股体现新质生产力和并购驱动价值。中证2000指数被视为中小盘价值下限。

关键领域分析

• 大盘价值股（高股息）：核心驱动力是十年期国债收益率下降，提供类债价值。策略正从传统能源向消费扩散。
• 大盘成长股（出海主题）：出海战略如商用车、船运、家电等领域表现突出。定价矛盾主要来自企业全球竞争力和海外资产配置，若能提升ROE，可拔估值。
• 经济数据：4月PMI维持扩张区间，但制造业需求下降，建筑业和服务业压力犹存。社融增长放缓，失业率稳定，显示经济复苏过程性。
• 宏观与外部因素：国内关注PPI通缩和盈利底；外部担忧美联储降息节奏，全球资本是否回流中国。目前外围降息预期推迟，3月PPI同比下降显著。
• 市场表现：A股震荡上行，大盘强于中小盘；机构重仓指数优于市场，换手率上升。海外市场如中国、英国领涨，估值处低位风险溢价高位。

风险与展望

风险包含国内政策不达预期、海外货币政策变化导致全球资本流动不确定性。

建议与超配行业

推荐产业全球竞争力（如商用车、家电）和科技股。需警惕PPI通缩和通胀反复。

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