20130407-国金证券-增持有增长子行业_环保_油服_农药_轮胎_17页_1mb

行业研究总结

核心内容

本报告主要分析了石油化工行业的投资前景，指出在当前中国经济复苏不明朗的背景下，应避免对大宗化工品的超额配置，而应重点关注具有成长性、节能环保和创新潜力的细分行业，如环保、油服、农药、轮胎、新材料和煤化工工程等。

主要观点

• 行业整体表现：石油化工行业整体长期竞争力与行业均值持平，但部分细分行业表现突出，如环保、新材料、油服、农药、轮胎等。
• 市场数据：当前行业优化平均市盈率为11.14，市场优化平均市盈率为11.69。国金石油化工指数为4316.01，明显高于沪深300指数（2483.55）和上证指数（2225.30）。
• 投资策略：在需求不旺、同质化产能过剩的背景下，投资应聚焦于成长股，尤其是环保、新材料、油服、农药、轮胎等细分行业。
• 重点推荐公司：包括中海油服、科达机电、金发科技、长青股份、赛轮股份、东华科技等，这些公司具有较强的市场竞争力和成长潜力。

关键信息

大宗化工品行业

• 多数大宗化工行业在2011年经历投资高峰，导致产能过剩，行业景气度低迷。
• 化肥行业，尤其是磷肥，2011年投资增速接近300%，但此后毛利率和净利率持续下滑。
• 氮肥行业投资增速较低，盈利能力相对稳定。
• 氯碱、纯碱等行业在2011年投资高峰后陷入低迷，盈利能力下降。

油服行业

• 国际油价维持高位，推动全球油气勘探开发活动，预计2013年E&P支出将达6500亿美元，同比增长8.3%。
• 油服企业收入与油价高度相关，海洋油服公司受益于高油价。
• 主要油服公司如中海油服、斯伦贝谢、哈里伯顿等在2013年有望实现利润快速增长。

农药行业

• 国内农药行业在环保政策推动下进入洗牌阶段，小规模企业面临淘汰。
• 专利到期将带来发展机会，预计未来几年全球农药销售额将保持每年4%-5%的增长。
• 龙头企业如长青股份、辉丰股份等受益于环保政策和专利到期。

轮胎行业

• 天胶价格震荡下滑，为轮胎行业提供低成本发展空间。
• 行业毛利率和净利率有所回升，龙头公司盈利能力和市场地位逐步提升。
• 未来两年轮胎行业收入增速有望上行，行业集中度提升。

新型煤化工行业

• 传统煤化工产能过剩，新型煤化工如煤制乙二醇、煤制烯烃、煤制天然气等具备盈利能力，未来20年有望规模扩张。
• 东华科技、中国化学等化工工程类公司受益于新型煤化工的增长，收入和利润率保持高位。

投资建议

• 推荐组合：重点推荐环保、新材料、油服、农药、轮胎等细分行业龙头。
• 投资策略：避免大宗化工品的超额配置，选择符合节能环保主题、具有创新潜力的公司。

风险提示

• 新IPO开闸可能拉低整体估值。
• 下游需求不如预期，导致估值偏高。
• 环保政策执行力度放松，可能削弱行业竞争优势。
• 新技术、新产品更新风险。

评级说明

• 行业投资评级：增持、持有、减持。
• 公司投资评级：买入、增持、中性、减持。
• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在20%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-20%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以下。

重点公司简析

• 中海油服：受益于中海油扩张，预计2013年实现净利润6,157百万元，给予“买入”评级。
• 科达机电：环保节能创新项目逐步显现，预计2013年收入增长，给予“买入”评级。
• 金发科技：改性塑料销量有望增长，新材料业务具备发展潜力，给予“买入”评级。

行业前景展望

• 在环保和创新推动下，国内农药行业将加速洗牌，龙头企业受益。
• 新型煤化工行业具备良好发展前景，工程类公司受益。
• 轮胎行业在低成本胶价和需求增长的推动下，盈利能力有望提升。
• 油服行业在高油价背景下维持景气，具有增长潜力。

总结

本报告指出，当前石油化工行业应避免对大宗化工品的过度配置，而应关注具有成长性、节能环保和创新潜力的细分行业。重点推荐环保、新材料、油服、农药、轮胎等领域的龙头企业，这些行业在需求相对确定、市场竞争优势明显、政策支持下具备较大的增长机会。