20210218-中泰证券-_晨会聚焦_价格正在起变化_风险偏好在提升_6页_392kb

文档内容总结

核心内容概述

本报告由中泰证券研究所发布，涵盖宏观经济、固收市场、食品饮料消费以及银行与地产行业的分析。主要聚焦于2021年春节期间国内外经济动态、市场走势及行业表现，分析了“就地过年”政策对消费结构的影响，并对相关行业投资策略提出建议。

主要观点与关键信息

一、宏观经济分析（陈兴）

• 经济增速：低基数效应使得今年经济同比增速可能较为亮眼，但需理性看待“高增长”，稳杠杆政策下社融增速已出现拐点，增长动能达到高点后趋于放缓。
• 增长动力转变：经济复苏动力由外生（如疫情控制）转向内生（如制造业投资和消费）。
• 价格变量：价格成为当前经济复苏的关键变量，重点关注以下三个方面：
  • 物价变动：CPI受高基数和猪周期影响，上行风险较低；PPI受全球大宗商品价格上涨带动，存在输入性通胀压力。
  • 汇率走势：美元可能因美国经济复苏预期和民主党执政背景而相对人民币走强。
  • 资金价格：贷款利率或将见底回升，利好价值蓝筹股，尤其是金融行业。

二、固收市场分析（周岳）

• 海外市场表现：
  • 债券收益率上行，10Y美债收益率突破1.3%，创一年新高。
  • 全球股市普遍上涨，富时100涨幅最大。
  • 大宗商品价格上涨，原油、铜铝创近年新高；黄金价格下跌。
  • 美元指数小幅上升，英镑、离岸人民币相对走强，欧元、日元走弱。
• 国内要闻：
  • 春节档票房突破70亿元，创历史新高。
  • 交通客流量同比下降37.2%。
• 风险提示：
  • 疫苗接种缓慢、疫情反复。
  • 原油价格超预期上涨。

食品饮料行业分析（范劲松）

• 春节消费特征：
  • 日常消费和高档消费均表现强劲，尤其是电影票房、本地酒店消费、奢侈品销售和高端白酒动销。
  • “就地过年”政策推动居民休闲时间增加，带动本地消费增长。
• 行业趋势：
  • 白酒：高端白酒表现良好，二三线城市库存去化较快。
  • 啤酒：暖冬天气提升消费量，动销同比增长约10%。
  • 乳制品：低温天气推动消费，春节旺季表现良好。
  • 调味品：餐饮小型化趋势提升复合调味品和卤味需求。
  • 速冻食品：动销旺盛，受益于就地过年和餐饮复苏。
• 投资策略：
  • 确定性配置：关注贵州茅台、五粮液、伊利股份、海天味业等龙头。
  • 成长弹性：关注安井食品、绝味食品、古井贡酒等成长型公司。
  • 收益风险比：关注口子窖、洋河股份等估值较低的品种。
• 风险提示：
  • 中高端酒动销不及预期。
  • 全球疫情持续扩散。
  • 食品安全事件。

银行与地产行业分析（戴志锋、陈立）

• 春节期间宏观动态：
  • 国内：景点、票房、航运等数据表现良好。
  • 海外：全球经济持续修复，欧元区、日本、韩国经济数据积极。
• 风险偏好提升：
  • 全球股市走强，港股银行股普涨，恒生金融业指数涨幅达4.33%。
  • 避险情绪降温，美元和黄金走弱。
• 政策动态：
  • 信用卡分期收入科目调整，影响银行净息差和中收结构。
  • 银保监会公布2020年银行业数据，不良率下降，净息差环比上行。
  • 一、二线城市房地产政策收紧，调控趋严。
• 投资建议：
  • 银行股投资逻辑以宏观经济为核心，短期关注“量”的变化，中长期关注“结构”优化。
  • 推荐关注宁波银行、招商银行、兴业银行、平安银行等核心资产。
  • 短期可关注低估值品种：江苏银行、南京银行、光大银行。

风险提示汇总

• 宏观经济：经济复苏不及预期、政策变动。
• 固收市场：疫情反复、原油价格超预期。
• 食品饮料行业：中高端酒动销不及预期、全球疫情扩散、食品安全事件。
• 银行与地产行业：经济下滑超预期、疫情影响超预期。

投资建议总结

结论

春节期间，全球经济复苏预期增强，风险偏好提升，带动股市上涨和债券收益率上行。国内“就地过年”政策推动消费结构向本地化、小型化转变，食品饮料行业迎来结构性机会。银行股则受益于经济回暖和政策调整，具备中长期投资价值。整体来看，建议关注具备定价权和成本转嫁能力的行业龙头，以及受益于政策和市场变化的成长型标的。