采用有效影响因子筛选出持续性较好的绩优基金：基金业绩持续性的规律与策略构建-20201015-华泰证券-32页_2mb

基金业绩持续性规律与策略构建总结

核心内容

本报告分析了海外与国内公募基金的业绩持续性特征，并探讨了影响基金业绩持续性的关键因子。研究显示，基金业绩在短期内存在一定的持续性，但长期持续性较弱。海外研究普遍指出，基金业绩持续性主要受基金经理能力、基金规模、费用率、换手率及投资风格等因素影响，而国内基金的业绩持续性则与市场风格和市场环境密切相关。

主要观点

1. 海外基金业绩持续性特征

   • 海外公募基金在短期内存在持续性，但长期持续性较弱。
   • 表现差的基金可能长期维持现状，而表现好的基金长期优异的可能性低。
   • 基金规模、费用率、换手率等因子与业绩持续性呈负相关，而价值风格与业绩持续性呈正相关。

2. 国内基金业绩持续性特征

   • 国内公募基金在半年度频率下表现出较强的持续性，但年度持续性较弱。
   • 基金业绩持续性与市场风格和市场环境稳定性密切相关。
   • 在主导风格稳定的牛市环境下，基金业绩持续性显著为正；在市场风格频繁切换的震荡市中，持续性较差；在熊市中，持续性不显著或为负。

3. 影响基金业绩持续性的因子

   • 共同影响因子：选股能力、夏普比率。
   • 普通股票型基金：还受股票仓位、最大回撤、投资集中度等因素影响。
   • 偏股混合型基金：受价值风格影响较大。
   • 灵活配置型基金：受股票仓位、佣金规模比、投资风格影响较大。

4. 基金筛选策略

   • 基于上述因子构建FOF组合，筛选出具有业绩持续性的基金。
   • 回测结果显示，基于有效因子筛选的FOF组合在多数区间内跑赢基准，表现优于同类基金平均。

关键信息

• 海外研究结论：

  • 基金业绩存在短期持续性，但长期持续性较弱。
  • 业绩持续性与基金规模、费用率、换手率、投资风格等因素密切相关。
  • 基金经理能力可能对业绩持续性产生影响，但需进一步验证。

• 国内研究结论：

  • 国内基金在半年度频率下具有显著的业绩持续性，但在年度频率下持续性较弱。
  • 基金业绩持续性受市场风格和市场涨跌环境影响显著。
  • 在市场风格稳定时，基金业绩持续性较强；在市场风格切换频繁时，持续性较差。

• 影响因子实证结果：

  • 选股能力与夏普比率对基金业绩持续性有显著正向影响。
  • 费用率与换手率对基金业绩持续性有显著负向影响。
  • 价值风格对基金业绩持续性有显著正向影响，而成长风格和平衡风格则影响较弱。
  • 股票仓位、佣金规模比等因子对灵活配置型基金有显著影响。

策略设计

• 筛选方法：

  • 采用基金业绩指标与风格属性，通过分组检验法筛选出业绩持续性较强的基金。
  • 使用T期因子值计算基金得分，并基于得分和T期业绩筛选排名靠前的基金。

• 组合构建：

  • 构建等权FOF组合，以提升整体表现。
  • 回测结果显示，该策略组合在大部分区间内跑赢基准，表现优于同类基金平均。

风险提示

• 海外基金业绩持续性规律可能不适用于中国市场，且存在失效风险。
• 国内基金业绩持续性规律基于历史数据，未来可能失效。
• 报告中提及的基金产品不构成投资建议，投资者应谨慎决策。
• 市场存在短期波动与政策冲击，周期规律可能有偏差。

附录与图表说明

• 附录1提供了不同起始月份和频率下的业绩持续性回归结果。
• 附录2展示了不同因子对基金业绩持续性的影响检验结果。
• 图表1至图表49提供了各类基金在不同时间段内的业绩持续性回归结果、因子影响检验及市场风格变化分析。

总结

基金业绩持续性是一个复杂的现象，受到市场环境和基金自身特征的双重影响。通过有效因子筛选，投资者可以构建出表现优于基准的FOF组合。然而，需注意的是，海外研究的规律未必适用于国内市场，且历史规律可能在未来失效。因此，投资者应结合当前市场环境和基金特征，理性选择基金。